第一上海-天工国际-0826.HK-予买入评级-180601

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        天工国际(1.69,-0.03,-1.74％)（826，买入）：配售融资4.78亿港元，成功引入战略投资者以1.6港元价格成功配售3亿股
        公司于4月29日宣布签订配售协议，以每股1.6港元向诺安彩虹十五号资产计划及沙钢香港分别配售1.5亿股，配售价较4月27日收市价1.78港元折让10.11％。新股有12个月禁售期，完成后，诺安彩虹十五号资产计划及沙钢香港分别持股5.91％。此次配售融资4.777亿港元，拟用于公司的粉末冶金生产线建设及一般营运资金。
        引入北汽、沙钢等战略投资者
        诺安彩虹十五号资产计划由北汽集团核心投资平台北汽产投发起设立，而沙钢香港为沙钢集团全资附属公司。由于公司产品工模具钢下游主要为汽车行业，此次配售引入北汽集团可实现产业层面的深入合作，为公司拓展下游资源提供平台；此外，沙钢集团作为最大的民营钢铁公司之一，也可与公司形成较强的协同效应。战略投资者的进入将为公司未来发展提供更大空间。
        正式启动粉末冶金项目，填补国内空白公司于2018年3月26日宣布正式启动工模具钢粉末冶金项目生产线建设，主要方向为粉末钢锭、近净成型及增材制造（包括低碳模具及3D列印）。粉末冶金被业界公认为是一种绿色、可持续的制造技术，粉末冶金材料是世界上科技含量最高的新材料，公司是国内第一家引入该技术的企业。该项目将分为两期，共计建设产能5000吨，一期产能2000吨，将于19年年中建成投产，二期项目将于2020年开始建设。由于粉末冶金材料拥有较强盈利能力，20-30万元/吨的价格，叠加30-50％的高毛利率，将成为公司利润新增长点。
        维持目标价2.88港元，买入评级鉴于公司成功配售引入战略投资者，加强协同效应，并募集资金4.777亿港元，为粉末冶金项目建设及未来发展提供充足资本，我们预测公司2018-2020年归母净利润为2.58亿、3.86亿和5.55亿元，每股摊薄EPS为0.11、0.17及0.24元，净资产分别为43.52亿、44.27亿、48.06亿元。给予公司18年1.2倍PB估值，维持目标价2.88港元，较现价1.75港元有64.57％的上升空间，买入评级。