兴业证券-PPP大数据追踪系列：PPP数据对经济，金融影响有多大？-180607

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        2016  年4  月以来，我们对财政部PPP  项目库中的上万个项目进行了持续的追踪，形成面板数据的观察框架，并推出了PPP  大数据追踪的系列报告。在本期报告中，我们分析发现4  月份PPP  项目的退库规模仍高，但出现了边际的放缓。从区域角度来看，此前PPP  项目占比较高的贵州、四川等省PPP  项目占比出现回升迹象。
        除了PPP  项目库本身的基本面变化，在本期报告中我们还考察了PPP数据和宏观经济、金融市场之间的关系，发现PPP  数据与相关权益资产的表现相关度较高，在宏观层面的作用则是限制未来的天花板而非月度数据上的一一对应。
        PPP  项目的分化仍在延续，退库规模有所回落。2018  年4  月PPP  项目库退库规模近万亿，仍然维持了较高，但较3  月份的高点出现回落。未来短期内退库项目规模可能仍然较高，但全年来看，未来退库规模可能出现趋势性下降。在PPP  项目库清理的大背景下，PPP  项目总库（管理库+储备库）的总规模仍在收缩，但进入落地阶段的项目规模仍在稳定增长，显示了好坏项目的分化仍在持续。
        结构变化：新疆、内蒙退库放缓、贵州重回净增长。从近期数据来看，退库重点区域似乎正从新疆、内蒙古、云南扩散到河南、甘肃、湖南等地，前者退库速度有所放缓而后者上升。此外，2018  年至今，各省份PPP  规模占比变化和存量规模呈现明显正相关，贵州、四川等PPP  项目存量占比较高的省市出现了净增长。这些变化值得持续关注。
        财政部PPP  项目数据与经济、金融市场的相关性有多大？    
        财政部PPP  数据和PPP  股票指数保持了较好的相关性：1）从趋势上来看，PPP  总规模变化与Wind  编制的PPP  指数趋势相关性较强，可能是因为反映了政策风向；2）从节奏上来看，PPP  指数的震荡与PPP  项目落地速度相关性较高：分别在2016  年中期、2017  年1、3  季度和2018  年初都出现过冲高。
        PPP  数据与宏观经济关系：影响长期天花板，但难以在月度数据上对应。理论上，PPP  项目落地后建设期通常需要1-3  年时间，且落地后未必立刻开工，还受到融资到位等因素的影响。PPP项目落地规模更影响中长期的PPP  项目基建投资总规模的天花板。
        风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。