华泰证券-海外大类资产笔记134期：欧央行6月议息会议为何值得关注-180610

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        大类资产表现综述：美元指数和油价小幅回落
        美联储、欧央行6  月议息会议均临近，市场预期美联储基本确定再次加息，而欧央行本次议息会议有望给出退出QE、以及未来逐步加息的明确指引，扭转上半年整体偏鸽的货币政策基调；欧元上周（6.4-6.10）对美元升值0.9%，美元指数则对应下跌0.7%，上周收于93.6。受6  月OPEC  会议可能讨论提高原油产量的影响，近期布伦特油价出现回落，从5  月下旬最高接近80  美元，6  月上旬已经回落到75  美元附近。
        为何6  月14  日的欧央行议息会议值得高度关注？
        一季度美国经济数据相对表现强于欧元区，年初以来联储有序收紧货币政策的信心坚定、而欧央行则相对鸽派，是支撑美元从4  月初以来反弹的主要原因。尽管6  月份联储再次加息的确定性较高，但我们认为，美国本轮加息周期已经进行到中后段，经济增长的动能接近见顶，在这一阶段中，联储加息对美元升值的边际推动相对有限，在当前影响美元指数的变量中，非美经济体的经济和货币政策相对变数更大、也更容易引发市场预期波动。这使得6  月欧央行议息会议释放的信号成为当前市场关注的焦点。
        欧央行本次议息会议可能给出退出QE  的明确指引
        随着油价和经济增长带来的通胀压力逐渐显现，联储在5  月议息纪要中将2%通胀率的意义由“目标上限”修正为“对称目标”（即中枢概念），这一调整是偏鸽的；而更重要的是，市场预期欧洲央行很可能在6  月14  日的议息会议上会讨论退出QE  事宜、并在三季度发布最终决定，还可能给出未来逐步加息的指引，这将冲击美元指数的本轮反弹。如欧央行本次会议的表态仍然偏鸽、低于市场预期，美元指数的本轮反弹可能持续到今年三季度；但如果欧央行未来的货币政策收紧节奏持平或快于市场预期，美元指数可能结束反弹，重回长周期向下的轨道。
        沙特可能增产原油以争夺伊朗受影响的出口份额
        今年5  月下旬，受美国制裁伊朗可能伤及其原油出口的影响，布油价格一度触及80  美元；但在油价快速上涨之后，OPEC  和俄罗斯等主要产油国开始考虑放松石油产量限制，俄罗斯能源部长表示将在6  月的OPEC  会议上讨论逐步恢复原油产量，这一消息导致6  月初以来油价回落。一方面，油价过高将使得美国货币政策压力加大；另一方面，75  美元左右的油价水平对于沙特等主要产油国已经合意，沙特可能考虑增加产量，以争夺伊朗受影响的原油出口份额。因而我们认为基本面因素并不支持油价从当前的位置继续大幅上行。
        美国外贸争端范围扩大化，欧盟、加拿大和墨西哥展开贸易反制
        美国商务部长此前表示美国将从6  月1  日开始对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝进口产品加征惩罚性关税，此举出乎市场预料，而受制裁国家的反制措施已经展开。欧盟已经批准对从美国进口的33  亿美元产品征收额外关税，包括橙汁、威士忌酒、牛仔裤、摩托车和各种钢铁产品；加拿大外长Freeland  表示将对美国多种形式的钢铝产品、威士忌酒、橙汁、食品等征收报复性附加关税，总价值约为128  亿美元，于7  月1  日起生效；墨西哥政府宣布将向自美国进口的猪腿肉和肩胛肉征收20%的关税，于6  月6  日生效。加拿大和墨西哥分别是继中国之后的美国第二、第三大贸易伙伴。
        风险提示：美联储加息节奏超预期，中东地缘风险事件冲击市场风险偏好。