兴业证券-6月欧央行会议简评：欧央行年底结束QE，欧元为何跳水-180614

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        欧央行“鹰中有鸽”：年底结束  QE，维持利率不变至明年夏天。6月14日，欧央行会议决定维持利率不变，将每月  300  亿欧元的资产购买规模将持续到  9  月份，10  月份至  12  月的月度购债规模为  150  亿欧元，同时明确表示将在今年底前结束  QE，且将保持利率不变至少至  2019  年夏天。同时，欧央行将  2018  年GDP  增速预期由  2.4%下调至  2.1%，维持  2018-2019  年  GDP  增速预期不变，分别为  1.9%与  1.7%；将  2018-2019  通胀预期由1.4%一并上调至  1.7%，维持  2020  年通胀预期不变，为  1.7%。
        鹰派信息靴子落地，意外增加鸽派信息，欧元“跳水”。考虑到欧央行此前对年底结束  QE  已有指引，此次会议实际上并无增量鹰派信息，欧央行此次会议决定年底结束  QE  符合市场预期。不过，无论是欧央行会议声明中“将保持利率不变至少至  2019年夏天”的表述，还是欧央行下调  2018  年经济预期的举措，以及德拉吉在发布会上“欧洲央行并未讨论何时加息”、我们看到不确定性上升”、“今天的决定将确保欧元区货币政策保持极大宽松”的表述，此次会议都相对意外地释放出偏鸽派的信号。
        会议声明公布后，欧元兑美元短线走高后迅速回落。叠加德拉吉讲话开始时  5  月美国零售销售数据超预期走强，欧元一度跌破  1.17  关口，跌幅超过  1.5%。同时，欧股拉涨，10  年期德债短线拉涨后也急速回落。
        基本面“美强欧弱”格局延续，美欧央行紧缩速度预期分化，美元仍有升值压力。2018  年以来，全球经济均呈现趋势性下滑，但从结构上而言，美国和欧洲的放缓是有所分化的：1）从时点看，欧洲基本面放缓早于美国；2）从程度看，欧洲经济超预期指数回落幅度也相对更大。基本面“美强欧弱”的格局下，稍早的美联储会议将年内加息次数跳升至  4  次，市场也已经开始为此定价；反观欧央行，虽然通胀在油价助推下有所回暖，但经济明显放缓叠加意大利政治不确定性致使其表态整体中性偏鸽。在此背景下，美德利差进一步扩大，美国承压升值。在美元和美债收益率双高的组合下，新兴市场恐将面临资金流出的风险。
        风险提示：1）货币政策推进超预期；2）中美贸易摩擦升级对全球经济及金融市场的冲击。