第一上海-华润水泥控股-1313.HK-给予买入评级-180612

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        华润水泥（1313，买入）：两广需求旺盛，大湾区建设加码，维持买入评级水泥产品需求旺盛据行业协会统计，2018年4月份全国水泥销售增速为3.2％，重回正位。广东、广西地区水泥销量同比增速分别位5％、9％，一季度同比增速分别为5％、8.7％，两广今年皆保持强劲的销量增长势头。四月份华润水泥日出货量约为25-26万吨，体现出需求拉动产品销量，但雨季将至，预计日出货量将小幅回落至20万吨水平，仍属于正常范围内，影响不大。
        低库位支撑产品价格
        截止至6月第一周，全国重点城市水泥库容比约为54％，华润水泥同期数据仅为约30％，去年同期该数字为50％-60％，低库位有望在淡季来临时支撑产品价格。
        价格上升，吨毛利稳定
        6月4日公司发布涨价函，广西地区水泥每吨提价幅度15-20元。一季度广西水泥平均售价达到344元/吨，比去年同期上升69元/吨，目前市场销售表现良好。受政策影响，煤炭价格自一季度末走低，公司二季度煤炭采购成本预计将略低于一季度，叠加产品提价，预计二季度吨毛利稳中有升。
        大湾区规划建设加码
        大湾区整体规划预计于今年下半年出台，将有效推动基础设施投资、房地产投资及农村居民改造，有望拉动2019-2020年广东地区水泥及混凝土产品需求。公司已具备成熟的市场调配体系，广西地区水泥可以及时填补广东地区额外需求，且以往广东地区产品价格普遍高于广西，对公司极大利好。
        提高目标价至11.3港元，维持买入评级
        “十三五”基建增长支撑广东、广西地区水泥需求，水泥价格持续高位。进入淡季，预计短期内产品价格将有小幅波动。我们预计18/19/20年公司营收分别为378亿、391亿及401亿港元，净利润约68亿、74亿及77亿港元。提高未来12个月的目标价至11.3港元，相当于2019财年10倍P/E，1.9倍P/B，维持买入评级。