东兴证券-债券投资策略专题：仍可博弈，但“分步止盈”越来越重要-180620

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        投资摘要：
        下周可能还有博弈机会。本周债市波动较大，主要受金融数据、经济数据和央行不加息等超预期因素影响，周五在新一轮“贸易战”影响下收益率继续下行，并逼近5  月底的前低位置。假期?贸易战?持续发酵，下周债市可能还有一定的博弈机会。但从美股和美债的走势来看，市场对“贸易战”可能有所钝化，收益率继续大幅下行的空间料将比较有限。
        趋势上，“震荡慢牛”依然可期，但?分步止盈?的重要性正在上升。趋势上，融资需求走弱、货币政策边际略松、金融监管由?堵?转?疏?，随着?结构性去杠杆?和?融资回表?继续推进，部分经济指标下行压力可能有所显现，?震荡慢牛?依然可期。从交易角度讲，近期不断下行的社融增速已经逼近名义GDP  增速，本周政府已向国有银行发放额外信贷配额，近期传言21  号文是否会对PPP  进行规范化放松，5G  产业即将全面启动，以及央行和新华社关于经济运行平稳的表态等，经济和金融数据继续大幅下行的空间料将比较有限。同时，最近的交易数据显示，配置盘的力量正在走弱，尤其是银行已经开始加速减持7  年期以上债券，但公募的加仓动能依然较强，交易越来越拥挤。这会带来公募如何在后期兑现收益的问题。市场要借鉴2017  年三季度和四季度的经验教训，“分步止盈”的重要性正在上升。
        风险提示：?贸易战?超预期，国内财政货币政策超预期等