兴业证券-2018年6月宏观数据预测：季末反弹或难再现-180702

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        季末全面反弹或难再现。参考2017  年，3、6、9  月三个季末月的经济数据均较强。而2018  年3  月春季开工有所延后，导致4  月经济数据较强，5  月生产数据较强+需求数据明显转弱。考虑到投资等需求数据趋势走弱，预计今年6  月经济数据出现全面反弹的可能性不大。
        投资增速的下滑可能有所放缓。从螺纹钢和水泥价格较为坚挺、以及建筑业PMI  商务活动维持高位来看，6  月固定资产投资的推进可能尚可。考虑到6  月是财政支出大月，以及地方债发行节奏有所加快，预计6  月固定资产投资增速的下滑幅度可能较5  月缩小。
        进出口同比读数可能小幅下滑。今年以来，进出口价格指数均明显回落，使得进出口增速存在下行压力。二季度出口增速较高，一定程度上受到贸易摩擦威胁带来的抢出口推动。美国关税暂未落地，预计6月出口增速可能仍较高，但考虑到去年同期基数较高，预计同比增速较4-5  月有所下行。
        CPI  或仍温和。从高频数据来看，6  月鲜菜价格跌幅超出季节性，但猪肉价格触底反弹。6  月国际油价明显上涨，但可能至7  月才能传导至国内。发改委分别在6  月9  日、6  月26  日下调油价，CPI  能源分项可能小幅下行。综合来看，6  月CPI  同比或仍处在2.0%附近的温和区间。
        6  月工业价格可能继续小幅反弹。从流通领域50  种重要生产资料价格来看，6  月上中旬的增速仍为正，而较5  月有所放缓，加上中采制造业PMI  出厂价指数也在53.3  的较高位，这些迹象指向6  月PPI  环比可能仍为正增速。2017  年6  月PPI  环比-0.2%，就基数而言，6  月PPI  同比可能继续小幅反弹。从高炉开工率跌幅不大和6  大发电集团耗煤量增速仍维持较高位来看，工业增加值同比增速可能也仍较高。
        新增贷款可能季节性反弹。近几年贷款的季节性规律愈发明显，除了1  月之外，往往季初月新增贷款较少，而季末月新增贷款较多。从季节性规律出发，6  月贷款或较5  月出现明显的环比反弹。考虑到政策对非标融资监管趋严，预计新增社融中仍以贷款为主。
        风险提示：中美贸易摩擦进展超出预期。