兴业证券-PPP大数据追踪系列：退库高峰虽过，元气尚未回复-180709

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        2016  年  4  月以来，我们对财政部  PPP  项目库中的上万个项目进行了持续的追踪，形成面板数据的观察框架，并推出了  PPP  大数据追踪的系列报告。与我们此前的判断一致，4、5月份财政部  PPP项目的退库规模出现持续回落，清理退库的高峰期正逐渐过去。但值得注意的是，近期落地规模增长也明显放缓，企业的积极性可能并未恢复。    
        4、5月份退库规模持续回落,财政部  PPP  整顿的高峰期逐渐过去。从我们的估算来看，2018  年4、5月份单月退库规模持续下降，从3月份的单月  1.3  万亿回落到  5  月份的  4341  亿，退库项目数量也从  3月份的  1258  个下降至  596  个。全年来看，和我们此前的判断一致，财政部PPP项目库清理整顿的高峰期正逐渐过去。    
        但项目落地规模增长出现放缓，企业积极性尚未恢复。  值得注意的是，虽然退库规模出现下降，但近期落地项目规模的净增长也出现放缓，5月份落地项目规模净增长不足1000亿。如果扣除二月份的极端值，近期PPP  项目落地速度似乎出现趋势性放缓。退库规模和落地规模的双双下降，可能反映的是虽然财政部PPP  项目库清理的高峰期正在逐渐过去，但企业下降的积极性尚未完全恢复，近期  PPP  项目高频招标数据的下降也指向这一点。    
        退库环境下，PPP  项目结构的一些变化：  
        分省份来看，退库向中游地区扩散。值得注意的是，分省份来看，5月份退库规模较大的是贵州、四川、江西、陕西等退库规模处于中等的省份，而此前的退库大省如新疆、内蒙古、云南退库速度出现放缓，退库重点区域正在扩散。  
        分行业来看，保障性安居工程退库项目相对较多。2018年以来，退库项目规模分布基本与整体规模分布相仿，交通运输和市政工程是PPP项目的大项，同时也是退库较多的行业。相对而言，保障性安居工程、旅游行业的退库占比相对偏高，是其总占比下降的重要原因。其中棚户区改造的PPP  项目（尤其储备阶段/初始阶段的棚户区改造项目），从  2017  年底开始占比下降一直较快。  
        风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。