国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列二十六：阿迪达斯业绩下滑71%，展望今年夏季库存明显改善-230309

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　　事项：
　　公司公告：2023年3月8日，阿迪达斯披露2022年及第四季度业绩。2022全年实现收入225.1亿欧元，货币中性收入增加1%；归母净利润6.1亿欧元,同比下降71%。第四季度实现收入52.1亿欧元，货币中性收入同比下降1%；归母净利润-5.1亿欧元。
　　国信纺服观点：1）2022年业绩：全年收入增长6%，归母净利润下滑71%，大中华区负增长；2）2022年第四季度业绩：受Yeezy系列合作停止影响，收入货币中性口径同比下降1%；3）2022年分地区：大中华区收入双位数下滑，拉美增长强劲，其他市场均实现正增长；4）2022年第四季度分地区：大中华区营业利润率转负，北美营业利润率下降近15个百分点，亚太与拉美地区盈利能力同比改善；5）未来展望：预计2023全年收入货币中性口径下滑高单位数，营业亏损7亿欧元；6）投资建议：未来伴随消费复苏与促销环境改善看好中国头部运动品牌份额提升，库存如期改善关注供应商估值提振与零售商基本面修复。1.品牌商:阿迪达斯大中华区客流回暖尤其对运动表现系列需求增多并将加大市场投入加速市场复苏，转变至拉式补货模式后有望推动市场促销环境改善，本土品牌在消费复苏与促销环境改善的情况下有望加速增长，继续看好本土品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。2.供应商：2023财年阿迪达斯将加大库存清理力度，库存预计将于2023年夏季得到较好改善，看好下游边际改善提振核心供应商估值，重点推荐申洲国际、华利集团。3.零售商：品牌大中华区2022年底至今库存已有较大幅度改善，2023财年持续库存清理，强化批发渠道服务导向，重视批发渠道本土化运营，建议关注未来库存去化和客流回暖趋势下的基本面修复，重点推荐滔搏、宝胜国际。7）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。