申万宏源-上海港湾-605598-回购彰显发展决心，新高也是新起点-230309

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　　投资要点：公司发布回购股份方案的公告，拟通过公司自有资金集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于后续实施员工持股计划，回购资金总额不低于人民币3863万元且不超过人民币7726万元。回购价格不超过人民币33元/股。
　　回购彰显发展决心，新高也是新起点。公司股价正处于上市以来的高位区间，我们认为，当前时点公布股权回购计划用于后续员工持股计划，充分彰显了公司对长期发展的信心与决心。分别以本次回购价格上限人民币33元/股对应回购金额上下限进行测算，预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.68%至1.36%，占非限售流通股的比例为2.22%至4.45%。
　　 “一带一路”关键年，关注“三步走”背后的收入利润双升趋势。公司作为中国建筑出海企业中稀缺的民营领军企业，技术底蕴雄厚，远超同业的净利率是对其行业竞争力最好的证明。长期看，收入利润双升趋势有助于拉开其与传统建筑企业的差距：一方面，根据公司制定的“三步走”计划：东南亚、中东、拉美、东欧等市场毛利率将逐级上移；另一方面，随着疫后复苏以及东南亚市场布局迈入收获期，公司已逐步迎来订单放量，公司2022年全年披露的新签合同金额达到10.81亿元，远超2021年的3.84亿元，考虑2023年是“一带一路”十周年，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，公司国际工程业务有望迎来更大机遇。
　　盈利预测与估值：公司被誉为升级版的“中国制造”，相较于传统“国产替代”实则更胜一筹。公司渗透率提升路径清晰，现金流优异，且长期毛利率有望走出传统建筑股中稀缺的上行趋势。根据公司披露的2022年度业绩预告我们下调2022年业绩预测至1.63亿元（原为1.88），维持2023-2024盈利预测为2.84、4.30亿元，对应当前PE分别为33、19、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：重大项目进展不及预期风险；汇率大幅波动风险；地缘政治风险