申万宏源-嘉友国际-603871-紧随“一带一路”国家战略，非洲基础设施投资运营项目再落子-230307

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　　事件：嘉友国际于3月7日发布公告称其全资子公司中非国际拟与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体共同投资、建设、运营坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，刚果基础设施与公共工程部授予中非国际与金山香港特许权，特许权限为30年，包括施工阶段5年和运营阶段5年，项目投资总额3.6亿美元。
　　再次投资非洲公路及陆港项目，有望打通矿产资源西南方向的进出口通道。本次改造项目有两部分组成，第一部分是坎布鲁鲁至迪洛洛道路现代化改造项目，其中包含修复和改造从坎布鲁鲁至迪洛洛路段的219.4公里公路，卢阿拉巴省迪武玛至基森盖的29公里土路，卡萨吉至卢厄的7公里土路以及4各收费站及2个称重站的修建；第二部分是迪洛洛陆港现代化改造项目，其中包含保税仓库、联合检查办公区、通道区、公路货物海关特别监管区、停车场及配套商业设施等项目。我们认为该项目的实施有望为公司打通一条刚果矿产资源西南方向的进出口通道，提升迪洛洛口岸的道路运输能力，提高物流运营效率，降低成本，具有良好的经济效益和社会效益。
　　“一带一路”沿线国家基础设施及多式联运发展空间巨大，商业模式持续复制赋能公司业绩长期增长。长期以来，基础设施发展水平是影响部分“一带一路“国家物流效率和贸易便利化水平的核心因素。公司战略选定”一带一路“陆锁国作为商业模式开展的主要区域，发展空间巨大。通过不断复制既有的商业模式，持续精进投资策略和运营水平，公司未来成长通道不断向好。
　　结合公司盈利预测，维持“买入”评级：预计公司2022E-2024E归母净利润为6.54、8.54、10.96亿元，对应PE分别为21/16/13倍。维持嘉友国际“买入”评级。
　　风险提示：项目进程不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。