国信证券-汽车行业造车新势力系列十九：蔚来理想发布2022年财报，零跑C11增程版起步价15万-230305

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　　埃安、理想、蔚来位列2月交付量前三名。2023年2月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/问界/极氪的交付量分别为3.0/0.6/1.0/1.7/1.2/0.3/0.4/0.5万辆,分别同比+253%/-3%/+42%/+98%/+98%/-7%/+230%/+87%，环比+195%/+15%/+67%/+10%/+43%/+181%/-22%/+75%，埃安、理想、蔚来交付量位列前三。2月车市处于节后恢复阶段，行业交付量环比1月上升。同时，由于去年春节假期主要在2月份，今年2月整体销量同比增幅较大。
　　蔚来理想发布2022年财报。2022年，蔚来销量为122486台，同比增长34%；销售收入493亿元，同比增长36%；净利润-146亿元，去年同期为-106亿元；毛利率和净利率分别为10%/29%，分别同比下降8/18个百分点。单四季度，蔚来销量为40052台，同比增长60%；销售收入为161亿元，同比增长62%，环比增长24%；净利润-58亿元，同比下降168%，环比下降41%；毛利率和净利率分别为4%/-36%，同比下降13/14个百分点，环比下降9/4个百分点。
　　2022年，理想销量为133246台，同比增长47%；销售收入453亿元，同比增长68%；净利率-20亿元，去年同期为-3亿元；毛利率/净利率分别为19%/-4%，分别同比下降2/3个百分点。单四季度，理想销量为46319台，同比增长32%；销售收入177亿元，同比增长66%，环比增长89%；净利润3亿元，同比下降13%，环比增长116%；毛利率/净利率分别为20%/2%，分别同比下降2/1个百分点，环比提升8/19个百分点。
　　公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，自营补能体系前瞻布局，2023年有望交付EC7等多款新车，并实现老车型的全面升级。新一轮强势产品周期已经开启，持续看好蔚来后续的交付表现。小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入，进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效。理想L7于2023年2月正式发布，搭载新一代增程系统，将于3月初开启首批用户交付。零跑于2023年3月召开新品发布会，老车型全面升级，并推出旗舰SUVC11的增程版，售价为14.98-18.58万元，性价比高。
　　风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。
　　投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，德赛西威、拓普集团、星宇股份、骆驼股份等。