招商证券-招商研究一周回顾-230303

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、结论与启示：总量工具与结构性工具的“一退一进”，反映出货币政策“稳中求进”的总体思路。未来，货币政策对后者的倚重，以及对“稳地产”的关切，验证了中国式QE的三个基本特征：定向（房企资产收购）、协同（政策性金融工具发力）、结构性（结构性政策工具大规模使用）。对于市场而言，货币政策向中性回归的明确信号，将对债市形成短期压力，但在实体部门负债收缩的大背景下，利率反弹幅度预计有限，破3仍是进场时机；“宽信用”的边际回调对权益市场将产生一定负面影响，但结构性政策工具的加大使用，有利于结构性行情的产生。
　　2、最后，还有一个值得探讨的问题：美联储会提高通胀目标吗？2018年开始出现对于最优通胀目标的讨论，主要基于拓宽政策空间；2020年美联储修改通胀目标至平均2%。最近，前IMF的Blanchard等再次表示应提高通胀目标。美联储确实不必坚持货币乘数下沉和长期去杠杆的低通胀环境下的2%。但是，短期内美联储正式修改政策目标的难度仍然较大。而且，在平均2%的意义上，美联储实际上已经可以允许通胀运行在目标之上。
　　策略组。
　　1、2023年两会将于本周六（3月4日）召开，在新一届政府换届后，产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开，在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实，有助于推动相关产业的快速发展，尤其是产业链供应链安全、自主可控、科技自立自强等领域。复盘2017-2022年的两会产业政策，可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义，新出台政策与新兴概念常获得超高收益。
　　2、A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势。当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是，从近期各项经济数据情况来看，中国经济仍在加速恢复中。3月4日开始进入两会时间可以密切关注两会和政府施政方向的进展，以把握稳增长和科技自强、安全发展两条政策主线。风格方面，2月中小风格明显占优，进入三月后，由于风险因素和经济复苏预期交织，政策驱动和业绩改善并行，风格将会阶段性回归均衡。但今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。
　　3、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。