华泰证券-家用电器行业：OPE锂电化浪潮下的品牌出海机遇-230228

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　　OPE锂电化浪潮下，品牌出海正当时
　　受欧美家庭园林园艺文化的影响，户外动力工具（OPE）在海外是刚需大赛道。根据Statista数据，2022年全球OPE市场规模约335.6亿美元，2018-2022年CAGR为5.6%，其中欧美市场占比稳定在八成以上。分产品结构看，随着锂电类产品性价比和绿色消费意识的提升，近5年来“油换电”趋势加快。据OPEI的统计，北美地区锂电类产品市场份额已经自2010年的13%增长至2021年的36%。而在锂电化浪潮下，一批优秀的中国企业凭借产业链优势和工程师红利正在弯道超车，实现从OEM/ODM向OBM的转变，向“微笑”曲线的两端延伸。
　　全球OPE规模稳定增长，欧美占据80%以上市场份额
　　户外动力工具（OPE）多用于草坪、花园或庭院维护，按照工作方式可分为手持式、步进式、骑乘式和智能式；按照动力类型，可分为燃油动力、交流电动力（有绳）和直流锂电动力（无绳）。根据Statista数据，2022年全球OPE市场规模约335.6亿美元，2018-2022年CAGR为5.6%，预计2022-2027年将以CAGR5.60%稳定增长至440.7亿美元。欧美地区对自助草坪养护的要求赋予了OPE产品刚需属性。
　　燃油动力产品仍是主流，但锂电化势不可挡
　　燃油动力产品凭借动力强、便携性好、续航能力强、性价比高等优势仍备受消费者青睐，目前仍是OPE市场主流产品。但随着人们环保意识的提升加之环保政策的推动以及锂电产品的成熟，清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味的锂电OPE产品（无绳）将逐渐成为主流。根据Frost & sullivan，燃油/无绳/有绳OPE市场规模的2020-2025年CAGR分别达5.0%/9.0%/4.4%，无绳OPE在所有细分品类中增速最快，燃油OPE的CAGR低于行业整体（5.3%）。
　　从OEM到OBM，中国OPE企业有望乘锂电化东风
　　行业发展前期囿于技术、设备的匮乏，中国大部分企业只能以OEM/ODM代工的形式参与全球OPE市场。经过几十年的生产积淀，以创科、泉峰、格力博为代表的中国企业不断积累经验，坚持研发投入，学习国外企业发展路径，逐渐培育出自主品牌，成功走向OBM。在消费回暖、新需求显现叠加锂电化的背景下，中国企业更有可能凭借成本优势和产业链优势，另辟蹊径突出重围，实现弯道超车。
　　渠道产品二者共振，国内OPE龙头企业大有可为
　　部分中国OPE龙头企业已实现产业链高度自主化和渠道建设多元化，构筑起竞争壁垒。1）泉峰控股(2285 HK)：技术瞻性布局，高研发投入引领行业升级，搭建创新型自研电池包，打破内置式电池模式；2）格力博(301260CH)：垂直一体化智能制造系统为大客户提供个性化定制，深度绑定渠道保证产品终端触达效率；3）大叶股份(300879 CH)：把握时机凭借燃油动力产品打入The Home Depot，再添线下增长新动力。
　　风险提示：海外市场竞争加剧；海外消费不及预期；电池包等原材料价格上涨风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。