申万宏源-奥来德-688378-OLED材料大幅增长，布局钙钛矿设备和材料-230228

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　　事件：公司发布2022年业绩快报，实现营业收入4.58亿元，同比增长12.85%；归母净利润1.13亿元，同比减少16.84%，扣非净利润0.8亿元，同比增长1.91%，业绩略低于市场预期。主要因上半年，公司及子公司所在地长春、上海疫情较为严重，以及研发人员带来的研发费用增长。
　　投资要点：
　　蒸发源业务稳步推进，OLED材料大幅增长。1）蒸发源：完成了三条线的验收，和去年数量持平，同时在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度；2）OLED材料：2022年公司有机发光材料的销售收入有较大幅度增长，两支全新专利材料红色Prime材料、绿色Prime材料在下游面板企业放量，R’材料成功打入华星C6体系和天马T7plus体系。
　　OLED行业版图不断深化。前三季度公司新增各项专利108项已呈现加速趋势，累计获得专利授权252项。1）OLED发光材料：R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货；G’材料已为维信诺、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试。2）蒸镀设备：与国内领先的OLED面板企业共同开发G8.5/G8.6更大尺寸的线性蒸发源；加速推动小型蒸镀机、高温蒸发源等产业化。4）TFE封装材料：在主要客户的测试平台取得了突破性进展，并做好了放量生产和供应的全面准备。
　　OLED材料国产替代仍处高速发展期。短期来看新型显示技术的迭代，主要为AMOLED技术对LCD技术的逐步渗透。根据Stone Partners预测，2022年韩国和中国的中小尺寸OLED市场占有率分别为61%和39%，中国的市占率相比2021年提升18%。随着多条AMOLED生产线逐步实现量产，我国OLED产业规模在未来三年迎来高速增长期，届时我国AMOLED面板市场占有率将大幅提高，从而带动产业整体规模快速增长。
　　OLED研发基础布局钙钛矿光伏电池核心设备及材料。现阶段高效率钙钛矿电池薄膜的制备主要有溶液法（湿法）、气相法（干法）两类工艺，可单独或组合使用，其中湿法的喷墨打印和干法的蒸镀皆和AMOLED的制备方法有一定相似，OLED上游与钙钛矿设备和材料有一定共通性。受益于OLED行业积累，公司公告利用超募资金投向钙钛矿光伏电池所需核心蒸镀设备和核心材料的开发，公司目前为国内唯一G6 AMOLED线性蒸发源的国产供应商；材料方面，公司具有丰富的空穴型载流子开发经验，在此基础上公司可通过进一步设计材料获得满足钙钛矿光伏电池所需的空穴传输材料产品。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司蒸发源业务稳步增长，小型蒸镀机和有机发光材料新料号有望在OLED高速发展期供利润弹性，作为国内稀缺OLED核心供应商，公司充分受益于行业景气度提升，以及上游材料和设备国产化浪潮。同时，公司在钙钛矿领域布局新项目，未来有望成为第二增长曲线。根据业绩公告，我们调整公司22-24年归母净利润至1.13/2.19/3.02亿元（原2.03/2.59/3.37亿），对应22-24年PE为48/25/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。