东莞证券-金融工程研究系列之两融专题报告：两融月度专题报告-230227

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　　要点：
　　■两融数据全市场分析
　　两市融资余额规模在2022年1至4月的市场大跌后出现大幅下滑，但随后的5-7月市场大反弹，使两市融资余额再次上涨，且在反弹的末期7月份达到阶段峰值15277亿元，之后随着市场回调而回落。值得注意的是，当前两市融资余额已稳步上至到14767亿元，距离去年7月市场反弹高点对应值只差3.3%。说明当前投机情绪提升较明显，同时投机热度或有阶段见顶的可能。
　　融券余额随着最近的市场反弹增长至976亿元，离1000亿元大关一步之遥。而去年市场大跌之后开启的大反弹中，融券余额规模最高涨至8月峰值1047.33亿元，随后市场下跌，融券余额才不断减少。
　　■两融行业与ETF市场细分分析
　　过去1个月融资净买入额（融资净买入额-融券净卖出额）排名靠前的行业有电力设备、计算机、非银金融、银行、公用事业。月融资买入额占成交额占比靠前的行业有机械设备、基础化工、交通运输、轻工制造、电力设备。其中有色金属和计算机行业同时在月度融资余额、月度融资余额占行业流通市值占比、融资净买入额三个指标中排行前五，需要得到重视。
　　过去1个月融资净买入额排名靠前的ETF有易方达中证海外中国互联网50、华安恒生科技ETF、上证10年期国债ETF、华夏恒生科技ETF。而排名靠后的有易方达恒生国企ETF、华安黄金易ETF、广发中证1000ETF、华夏上证科创板50成份ETF、南方中证500ETF。这里要特别注意的是，中证1000ETF和南方中证500ETF这两大标的在最近一个月的持续上涨过程中，融资净卖出额排名进入前五，说明投机资金在持续撤离。
　　■两融与市场顶底部的判断
　　当两市融资买入额占成交额之比该指标处进入90%的历史分位数值即10.3%的高位区域，之后再次跌破10%阈值的时候，在过去5年里，具有高达80%准确度能预测指数将见顶回落或开启高位震荡模式。该指标自2022年9月底跌到近5年最低值5.3之后，市场开启长达4个多月的反弹，目前该指标值为7.7，属于历史25%分位数略微偏上的位置，故从投机活跃度来看，市场目前还没有到特别活跃的程度，但距离中位数值8.2已非常接近，说明当前很接近最常见投机活跃度的“顶部值”，故小心持续反弹后的阶段性回调发生。
　　■风险提示两融属于杠杆类、高风险投资工具，当市场方向判断错误，亏损金额会被成倍放大。