湘财证券-2月LPR报价点评：LPR报价不变符合预期，短期内降息必要性下降-230222

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　　事件
　　2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。
　　2月LPR报价不变，符合市场预期
　　在2月MLF利率未做调整的背景下，市场普遍预计2月LPR报价不会有调整。此外，自2022年上半年以来在让利实体和信贷供需失衡下，我国商业银行资产端收益率不断下行；负债端由于存款定期化较为严重，导致存款成本降幅明显低于贷款利率降幅，商业银行净息差收窄压力不断加大。LPR报价再次下调的动力不足。整体而言，2月LPR报价不变基本符合市场预期。
　　银行负债成本抬升，限制LPR报价下调的空间
　　2月以来受春节现金回流迟缓、财政增收与税期扰动以及“信贷开门红”持续等因素影响，资金面呈现整体收紧的态势。2月多数时间DR007质押式回购利率运行在7天期逆回购利率上方。此外，1月份商业银行在中央政策号召下国有大行加大了信贷投放量，一定程度上消耗了自身超储，其负债压力逐步增加。2月以来商业银行加大同业存单发行，为未来信贷投放做流动性储备。另一方面，需求端理财资金短期内仍面临着不小的到期压力和市场调整波动风险，难以完全恢复，需求端或难有明显提振。在资金面收紧和供需两端作用下，同业存单利率持续高位震荡，使得商业银行中长期负债成本走高，限制LPR报价下调的空间。
　　当前处于政策观察期，短期内降息必要性下降
　　从实际效果上来看，2013年1月人民币贷款增加4.9万亿元，实现了新年“开门红”，其增加额创下单月信贷投放历史新高，体现了实体经济融资需求的回升。同时70大中城市商品住宅销售价格环比转涨，一些城市的房地产市场在2023年初呈现了成交量增多、价格企稳的回暖迹象。整体来看，短期内再度下调政策利率的必要性显著降低，当前货币政策仍处于观察期。但目前国内经济恢复基础仍需夯实，加之国内积极财政政策，需要营造适宜的货币环境。同时为促进商业银行加大信贷投放需要充裕的资金面支持，预计后续降准可能性更高。若房地产复苏不及预期，不排除5年LPR报价进一步下调。
　　风险提示
　　疫情蔓延超预期恶化；国内外经济基本面变化超预期；海外货币紧缩超预期。