中信证券-量化基金专题研究之十八：配置视角下的量化基金与量化策略-230223

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　　多元Alpha：区别能力、勤奋与运气
　　1）市场方向择时，即通过仓位偏离获取超额收益。当前指数增强基金的股票仓位大多在90%-95%之间，调整空间较小。通过仓位择时获取的超额收益通常不够稳定且难以持续。
　　2）主题及风格暴露，即通过超配或低配风格因子或主题板块来创造超额收益，例如风格轮动、行业轮动等。
　　3）另类收益增强，利用市场交易规则的红利或者限制来获取超额收益，例如打新、股指期货替代、分级基金套利等，这类超额收益的持续性受政策影响较大，且通过该方式获取的超额收益与基金规模相关性很高。
　　4）纯阿尔法，超额收益中难以被风险因子解释的部分。面临资金容量受限、信息效率和因子有效性衰减的问题，对新阿尔法因子的寻找能力要求较高。