申万宏源-普源精电-688337-发布2023年股权激励，彰显公司发展信心-230222

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　　事件：
　　公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）。
　　公司点评：
　　本激励计划拟授予的限制性股票数量65万股，占目前公司股本总额1.21亿股的0.54%。
　　其中，第一类限制性股票授予总量为20万股，公司股本总额的0.16%，占授予权益总和的30.77%。第二类限制性股票45万股，占公司股本总额0.37%，占本次授予权益总和的69.23%。
　　第一类限制性股票的授予价格为51.45元，第二类限制性股票的授予价格为66.88元，激励核心人员。预计需摊销的总费用为2669.51万元，其中2023-2026年分别为1090.05/1032.64/447.36/99.47万元（假定公司于2023年4月末授予激励对象权益）。计划授予激励对象共计35人，占公司员工总人数的8.75%（截止2021年12月31日公司员工总人数为400人），包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及技术（业务）骨干人员（不包括独立董事、监事）。
　　激励考核指标收入增速较高，彰显公司发展信心。本次激励计划首次授予部分考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次。首次授予部分各年度业绩考核目标为：2023/2024/2025营业收入相对于2022年（根据此前业绩预告收入端中值计算）增长32%/71%/122%。
　　扣非利润高增，预计公司还原股份之后盈利能力持续向好。2022年扣非归母净利润0.45-0.51亿元，同比增加0.67-0.73亿元。搭载自主研发核心技术的高端示波器竞争优势凸显，根据公告，前三季度主机均价同比增长26.04%。在中低端市场，公司HDO系列新品具备高毛利水平，预计持续提升低端产品利润率，原创技术红利释放。我们预计，未来随搭载自主研发核心技术的示波器销售占比不断提升，管理持续精细化、固定成本不断摊薄、盈利能力有望持续增强。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。本次股权激励绑定核心人员，且考核指标收入增速目标增速31%（根据此前业务预告收入端中值计算），彰显公司发展信心，我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润分别为0.93/1.91/2.76亿元，当前股价（2023/02/21）对应市盈率分别为129/63/44倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。