招商证券-行业比较与景气跟踪系列（四）：复苏早期的涨价行为会扩散到哪些领域？-230220

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　　本期关注：PMI和信贷良好，关注经济复苏早期的涨价机会。与2020H2出现的涨价情景有所区别，相似之处在于二者均处于疫情冲击过后的修复初期阶段且国内需求恢复确定性较强，不同之处在于海外流动性环境、海外需求以及我国制造业产业链的相对优势。本轮涨价呈现明显的结构性特征，一方面是流动性驱动因素较弱，另一方面是目前仍处于复苏早期，企业扩产和补库行为相对谨慎，不排除未来涨价会扩散到多个行业的情况发生：第一，国内需求回暖将会成为影响价格的重要变量，主要体现在居民消费领域。出行需求释放带来机票、酒店等价格上调；造纸、白酒、饮料乳品、中药、化工品等领域也纷纷出现提价现象，需求回暖和主动补库是涨价的主要因素。第二，产能出清后价格缓慢回暖。部分行业在经历过去1-2年的产能出清之后，供需结构得以改善，价格止跌并具备有回暖的空间，代表性行业为光学光电子。第三，通过调价方式将成本压力转移给下游。这种情况常见于议价能力较强的行业或公司（如家电、机械、食品饮料等），目前经济修复也为提价创造了良好氛围，因此近期饮料乳品、中药、轮胎等均出现基于成本压力而出现调价的现象。
　　本期细分领域推荐：
　　软件开发。多个中观指标改善，利润、投资均出现好转。Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势，不排除新一轮科技趋势的出现，软件开发、计算机设备等景气度将得到提振。国务院印发《质量强国建设纲要》，支持通用基础软件、应用软件工程化开发，实现工业质量分析与控制软件关键技术突破。
　　传媒：出行半径扩大后院线收入迎来快速回暖；2月共有87款游戏获批，22Q4以来游戏监管力度边际放松，龙头企业或以走出盈利底部。AIGC关注度持续提升，商业化应用逐渐起步，如AI图像、视频创作、传媒板块景气度得到提振，可持续关注AIGC应用落地带来的机会以及未来业绩有望兑现的领域。
　　小金属：小金属需求端有较强的确定性，近期小金属供给端出现扰动，海外地缘事件如南非电力紧张引发小金属生产及供应受限，供需关系紧张从而引发价格上行。叠加美联储加息节奏放缓，有色金属金融属性得以释放，近期钼、锑、钨、钽等小金属价格明显走强。
　　通用设备：通用设备利润同比回升至20%以上（3个月滚动均值），金属切削机床需求也逐步好转，预计今年销量仍有较大的提升空间。22年以来制造业投资需求较好，1月信贷数据高增也印证了企业融资需求不错，通用设备下游行业应用广泛。1月制造业PMI重回50%以上，其中新订单指数回升幅度较大。
　　水泥：多地水泥价格出现止跌迹象。去年四季度以来多个省份相继出台2023年水泥错峰生产计划，停产时间整体较之往年时间有所延长；产能过剩矛盾将有所缓解。地产投资相比去年将会边际好转，对水泥需求形成拉动。水泥板块具有一定的经济早周期特征，超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时。
　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期