中信建投-广信股份-603599-离子膜烧碱项目投产，产业链进一步完善，在建产能陆续释放-230220

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　　核心观点：
　　公司成立以来不断完善产业链，30万吨离子膜烧碱项目投产后，主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，一体化优势进一步增强。2023年公司规划的噁草酮、噻嗪酮、茚虫威、对氨基苯酚等重要单品进入释放期，其中对氨基苯酚下游主要为感冒药，需求旺盛，30万吨离子膜烧碱项目也将开始贡献效益。四季度公司主要产品如硝基氯化苯价格已近触底，整体业绩预告预计仍能实现5.15亿利润，盈利韧性强劲，随着经济的逐步复苏和公司在建产能的陆续释放，业绩有望快速增长。
　　事件
　　据2月17日公告，公司“年产30万吨离子膜烧碱项目”经过已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产，生产线已于近期正式全面投产。项目建成后公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供。
　　简评
　　离子膜烧碱项目投产，产业链进一步完善，业绩有望底部反弹快速增长
　　公司自成立以来，不断完善产业链，此次离子膜烧碱项目的投产将进一步完善公司产业链，实现液碱、液氯、氢气等主要原材料的自供并且外售液碱可贡献效益。2023年至今，草甘膦、敌草隆、异丙隆均价分别为4.74、5.0、10.0万元/吨，环比-9.26%、+5.69%、+1.14%。多菌灵、甲基硫菌灵价格分别为4.16、4.20万元/吨，环比分别-0.51%、-2.15%。对、邻硝基氯化苯价格分别为0.74、0.39万元/吨，环比分别-16.79%、-18.84%。四季度，公司主要产品价格如草甘膦、硝基氯化苯等价格出现了一定幅度的下跌，业绩处于底部，但公司预告仍能实现5.15亿利润，盈利韧性强劲，2023年至今，主要产品价格已企稳，目前硝基氯化苯价格已有所反弹，随着经济的逐步复苏和公司在建产能的陆续释放，公司业绩有望触底反弹，快速增长。
　　在建产能丰富，产能将于2023年陆续释放
　　公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年，现合计使用产能6.8万吨/年，仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，土地资源丰富。
　　目前公司在建产能丰富，农药产品端包括3000吨噁草酮、3000