申万宏源-数字经济再思考篇：探索中国“土地财政”走向“数据财政”之路-230218

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　　本期投资提示：
　　本轮数字经济的发展是中国经济再一次从资源-资产-资本的探索，他的本质意义是摆脱土地财政、以数据为抓手的新一轮经济革命。过去我国的经济发展围绕土地、劳动力、资本生产等要素完成了改革开放后一系列生产力释放，包括城镇化带来的基建和房地产产业链价值增加，居民可支配收入提升带来的可选消费扩大等。然而随着城镇化率空间越来越小、人口红利效应开始递减，传统的土地要素、资本要素对于经济的边际促进作用已经越来越小，在共同富裕的社会主义本质要求下，此时以技术和数据为主的要素需要在新时代经济发展中承担重任。
　　2020年4月，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。展望未来，我国需要通过依托数字手段提升制造业全要素生产效率，从单纯的依赖土地、资本发展向以数据为核心的数字经济转变。2022年12月2日国家发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，明确提出了建立公共数据、个人数据、企业数据三类数据分类分级确权授权制度，并创造性地提出了数据资源、持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分支的产品运行。当下数据产业链有不亚于过去地产产业链的规模，从上游数据发现到中游数据处理到下游数据分析，原貌数据、数据湖、数据清洗、隐私计算、确权交易、算法分析、智能应用等产业链环节正处于从0到1，从1到正无穷的过程。
　　根据国家统计局在《数字经济及其核心产业统计分类》中对数字经济的定义，我国数字经济行业主要包括：数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业、数字化效率提升业五大类，也就是申万行业分类中四个TMT行业和全行业数字化部分。从产业链角度来看，数据产业链主要包括数据发现、数据处理和数据分析三个环节。而从数字经济时代“衣食住行”，可穿戴设备、元宇宙、智能家居、智能汽车、智慧公路等是数据产业链的突破口。
　　2022年至今是我国数字经济发展加速期，数据交易、数据分类、数据入表成为重塑全行业的重要举措。为促进数据交易的发展，近年多个省市级数据交易中心先后成立，其中上海数据交易中心已于2021年11月升级为上海数据交易所，并首次提出了“数商”概念，引发市场热议。第二大变化是产业端的数据分类，按照数据对国家安全、公共利益或者个人、组织合法权益的影响和重要程度，将数据分为一般数据、重要数据、核心数据，对于非重要的一般数据可以依法自由流动，充分释放数据价值。数据入表端，国家财政部在2022年财政部46号文中明确了数据资产入表的要求，对于未来的数据资产，对于符合条件的数据资源，内部使用确认为无形资产，外部交易确认为存货。
　　最后，数据要素市场规模有多大？为了测算数据交易将会产生的规模，我们参考美国Factual数据公司定价标准，假设我国全行业数据量的1%能够交易并且交易一次，那么一次交易直接带来的净利润将超过150亿人民币，同时也将伴随着大量行业的重估。