申万宏源-策略一周回顾展望：春季行情未结束，下阶段价值占优-230218

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　　本期投资提示：
　　一、重申短期市场调整，但幅度有限的判断。短期因素触发调整(科技成长性价比下降，国内短端利率中枢抬升，美联储紧缩加码预期反复)，中期格局依然有利于A股：国内经济逐步复苏，中期美国经济衰退，经济“中强美弱”格局不变。支撑TMT股价中枢抬升的，根本上是2023年业绩反转预期，验证期未到。
　　我们从2月4日发布的一周回顾与展望报告《乍暖还寒，不误花开》开始提示，春季行情进入休整期，但没有重大的风险因素，调整幅度有限。我们依然维持这样的判断。
　　二、下阶段更看好价值股的投资机会：经济“弱复苏、慢复苏”预期已经被充分定价。2023年居民信心恢复，支出意愿提升是中国经济预期修复的关键。春节后，二手房市场初现启动迹象，反映居民信心恢复的速度并不慢。我们继续提示，中国经济有效复苏的乐观预期可能提前发酵，看好春季行情下阶段价值占优。
　　此时，在复苏的速度上寻找预期差，关注复苏预期提前发酵的可能性，是一个赔率较高的方向。我们提示，2023年居民超额储蓄能否有效转化为支出是中国经济复苏的关键。
　　当前市场讨论地产恢复，市场分歧是客观存在的。这里我们补充三点讨论：
　　1.我们关注二手房市场的逻辑：2023年潜在房地产需求较大，而潜在新房供给受限，二手房市场活跃度提升，流动性改善是居民信心恢复的一个结果。
　　2.房地产市场的恢复依然有明显的地域差异：当前房地产市场肯定还是点状恢复，验证全面恢复需要时间。但我们更关注的是方向推演，房地产改善有潜力，有了初步复苏的迹象，后续复苏范围扩大，循环逐步启动是大概率。
　　3.短期房价已经有一定上涨迹象，政策打压可能来得很快：政策预期摇摆，对总量风险偏好会有一定压制，但可能无法阻止价值股相对收益行情的展开。
　　三、结构选择上，短期回调中，我们建议积极为下阶段行情做准备，增量配置地产链(房地产、家电)、供需格局好的周期(铜铝、煤炭)，央企改革同样是挖掘价值超额收益的线索。同时，复苏预期提前，消费板块同样受益，保持消费核心资产的底仓配置(医美、白酒、啤酒，免税、医疗服务)。
　　经济复苏预期提前发酵，可能是下一阶段市场的主要矛盾，这依然是春季躁动的组成部分。另外，出行链(航空、酒店餐饮、旅游)短期性价比已有所改善，人流恢复是短期数据验证最强的方向，当前可能是布局夏季旺季的好机会。
　　风险提示：美联储紧缩超预期，稳增长落地不及预期