招商证券-招商研究一周回顾-230217

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。“中国式QE”主要特征。考虑到财政收支紧平衡的制约，2023年货币政策或将“接棒”财政，发挥更加重要的作用。在此基础上，我们前期提出了“中国式QE”的概念。其主要包括三个主要的特征：1、定向：以结构性工具，修复资产负债表受损的企业；2、协同：货币与财政政策高效协同配合；3、海外市场不断修正对美联储政策预期。1）鲍威尔及联储官员表态偏鹰。本周美联储主席鲍威尔表示就业数据下加息仍将持续，但并不会回归更激进的货币政策立场。多位官员表态偏鹰，预计终端利率高于预期。与2月FOMC前市场认为3月将落地最后一次加息相比，当前市场对5月加息25BP的预期已经升至74.2%。2）海外风险事件频发加剧资产价格波动。中美和俄乌局势再度紧张，叠加市场鹰派解读联储表态，2年期和10年期美债收益率本周均上行20BP左右。此外，俄罗斯主动减产石油、土耳其和叙利亚地震被动减产石油，令油价大涨逾8%。3）延续上周观点，未来数周美股或面临最后一跌，10年期美债收益率暂时进入波动期，美元指数或继续小幅反弹。
　　策略组。
　　1、1月社融数据如何影响A股？1）1月社融总量相对平淡，但受益于企业信贷高增，人民币贷款超预期增长，且当月未见票据冲量的现象，显示社融结构整体较好，实体融资需求有支撑；但在房地产市场持续低迷的背景下，居民部门融资尚未看到改善迹象。2）M2单月增量创历史新高，除了贷款投放力度增大派生大量M2外，财政净支出和外汇占款可能是新增M2与新增社融差额部分的主要来源。3）从历史数据来看，新增人民币贷款大超预期对A股市场具有短期提振作用，且在数据公布后的5天、20天，成长风格指数多取得较可观的超额收益，且增量M2增速明显高于新增社融增速的环境也利好成长。4）当前国内经济复苏仍处观察和待验证阶段，生产复工进度偏弱，市场预期存在分歧，预计在获得更多关于经济复苏强度和高增信贷可持续性证据之前，A股有望沿着成长风格演绎，推荐关注【计算机】【医药】【电子】等受益于流动性的方向以及可能受益消费复苏政策加码预期的【家电】【家居】【新能源汽车】。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。