中信证券-基本面量化系列：线下消费专题，线下客流稳步回暖，关注新消费供需新格局-230217

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　　核心观点
　　多维客流回暖显著，出门消费意愿较强。
　　长、短途出行客流均呈现明显回暖趋势：从民航客流来看，截至2023年2月9日，节后13天全国民航出行客流达2005万人次，较2021年同期提升27%；截至2023年2月11日，节后15天全国观影客流达9696万人次，较2022年同期提升9%，同比2019年同期下降16%。消费客流保持持续向上恢复趋势。
　　线下消费复苏在望，关注细分赛道供给侧门店布局方向性变化。
　　购物中心内门店持续减少。截至2023年1月，在114个大中型城市，购物中心内运营门店总量较22M12下降0.4%。服饰、生活服务、家电持续出清，汽车、运动、奢侈品率先修复，截至2023年1月，全114个城市：较22M12，汽车、运动场所、奢侈品、母婴童门店增加1.4%、0.6%、0.1%、0.4%，服饰、生活服务减少幅度高于0.9%。细分赛道，EV、亲子娱乐、宠物店、咖啡等细分赛道门店率先修复。
　　聚焦门店业态与布局区域变化，挖掘供需新格局下的投资机遇。
　　EV：门店积极布局高客流区域。2023年1月，EV赛道门店总量环比提升2.8%，88%增量门店位于购物中心一楼。品牌侧，比亚迪、理想、零跑门店积极扩张，2023年1月，门店总量环比提升2%、2%、12%，特斯拉环比增长0.9%。
　　咖啡：门店均衡布局，寻求高客流与成本的最佳平衡。2023年1月，咖啡赛道门店总量环比提升1%,增量门店有31%位于中小型购物中心。品牌侧，Mstand、Manner门店积极扩张，2023年1月，门店总量环比提升2.5%、3.4%，在绝对数值上，增量门店聚焦大、超大型购物中心，瑞幸环比增长3.0%，星巴克门店相对稳定。
　　运动消费：室内运动需求增长，运动服饰门店数量同比减少。存量室内运动场所中，瑜伽、健身、私教工作室总占比达到31%。2023年1月，运动场所总量环比提升0.6%,运动服饰环比减少1.5%；高线城市内，运动场所同比提升16%、运动服饰同比下降29%。品牌侧，2023年1月，李宁、安踏门店总量环比减少超1%，阿迪达斯、耐克环比减少3.2%、0.9%，lululemon环比提升1.4%。
　　投资建议：在线下消费客流持续复苏背景下，EV、咖啡+运动服饰赛道龙头公司值得关注。建议关注供给侧门店持续扩张且占据黄金客流区域的EV赛道的零跑、比亚迪、理想；门店均衡布局且率先复苏的咖啡赛道的Mstand、Manner、瑞幸；运动场所同比提升，运动服饰门店同比减少的运动消费赛道中，在大型、超大型购物中心一楼持续扩张的lululemon与门店布局占优的安踏。
　　风险因素：新冠病毒疫情反复；样本城市数据具备一定局限性；消费者购买意愿和出行意愿回暖不及预期；部分门店未获取到楼层数据。