国信证券-游戏行业专题报告：国内游戏市场需求有望复苏，重点关注供给侧-230215

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　　2022年是全球游戏市场的低基数。Newzoo预测2022年全球游戏市场规模同比下降4.3%，移动游戏市场的低迷是造成下滑的主要因素。我们判断移动市场受到供给和付费能力双方面的影响，并且需求端的低迷难以在2023年扭转；但供给侧仍有望驱动行业增长，并且跨平台游戏有望成为国内厂商出海的重要抓手。
　　与全球趋势相同，国内游戏市场的下滑主要来自移动市场，端游市场逆势增长。我们判断，2023年将是国内市场需求端复苏的一年，这一点与海外市场存在不同。随着游戏版号常态化，多款重点游戏上线在即，今年供给侧显著好于去年，腾讯网易等大厂均有多款储备产品。
　　国内外大厂正逐渐从合作走向竞争。全球游戏行业处于整合期，多公司开展多项大型并购。我们认为国内和海外游戏公司会越来越走向竞争，海外大厂更倾向于自主开发移动游戏。同时，国内游戏公司积极开展国际化，并越来越追求本地化原生。
　　腾讯：长线产品复苏，2023年供给侧显著好转。在头部产品加大商业化的推动下，腾讯手游的ARPPU持续提升，我们判断腾讯手游目前的ARPU相比全行业仍处于较低水平。春节期间，几款长线产品排名同比上升，我们推测本土老游戏流水恢复良好。新产品储备丰富，预计2023年为腾讯的产品大周期。推荐重点关注端游《无畏契约》《命运方舟》、手游《黎明觉醒：生机》《合金弹头：觉醒》。
　　网易：《蛋仔派对》为最大惊喜，短期关注“端转手”。本土市场《蛋仔派对》表现亮眼，新产品关注《逆水寒手游》《永劫无间手游》；海外市场多款产品已经进行测试，短期关注《哈利波特：魔法觉醒》《蛋仔派对》，长期关注自建工作室进展。
　　投资建议：重点推荐腾讯控股及网易。进入2023年，需求侧有望率先复苏，供给侧即将上线的优质产品数量也显著多于去年。推荐长线产品有望复苏、储备产品丰富的腾讯控股，以及新产品表现优异、大产品上线在即的网易。
　　风险提示：全球宏观经济下滑的风险；游戏行业监管政策收紧的风险；新产品上线推迟或市场表现不及预期的风险；版号数量减少的风险；版号暂停的风险