湘财证券-消费电子行业点评报告：Q4手机销量下降18.3%，2H2023行业有望迎来拐点-230213

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　　核心要点：
　　四季度全球智能手机销售3.003亿支，同比下降18.3%
　　根据IDC的数据，2022年四季度，全球智能手机出货量同比下降18.3%，这一降幅是智能手机行业有史以来最大的单季度降幅，同时，四季度全球智能手机出货量也出现环比下滑，是智能手机行业历史上首次出现四季度（假日季）环比下滑情况。四季度的数据表明，不断上升的通胀和不断增加的对于经济衰退的担忧超预期地抑制了消费者的消费支出，并将手机行业的复苏时点推迟到了2023年底。2022年全年出货量为12.1亿台，这是自2013年以来的最低年度出货量，主要原因是消费者需求疲弱，通胀高企和宏观经济的不景气。分厂商来看，2022年国内厂商跌幅远远大于苹果和三星，小米、OPPO、vivo均出现19%以上的下滑，市场份额萎缩超过1%，而三星、苹果出货量下滑幅度分别为4.1%、4.0%，市场份额均增加超过1%，这主要是因为2022年国内疫情导致国内手机需求暴跌，而国内厂商的市场主要在于国内，因此国内厂商2022年出货量下滑幅度较大。
　　智能手机需求趋稳，去库存进程有望完成
　　2022年，高通胀、宏观经济不景气以及国内疫情导致消费者需求疲弱，2022年12月，国内解除疫情封控措施，展望2023年，国内消费需求有望恢复，美国通胀有望回落，美联储加息周期有望结束，多重利好之下，智能手机需求有望在下半年企稳。困扰智能手机产业的另一大因素是高库存，由于2021年手机行业的高景气、零部件短缺以及2022年需求的超预期下滑，安卓手机产业链库存高企，自去年二季度开始的去库存进程，目前已经取得初步成效，小米、工业富联的库存周转天数在2022年三季度已经明显下行。根据英特尔、台积电、中芯国际的展望，1H2023消费电子行业将继续处于去库存进程中，我们认为，下半年，安卓手机行业有望完成去库存。
　　手机产业估值处于低位，有望迎来估值修复行情
　　根据Wind数据，截至2022年12月30日，手机产业估值（PE：TTM，整体法，剔除负值）为23.77倍，8年历史分位数为13.86%，经过年后小幅上涨后，截至2023年2月13日，手机产业估值为26.76，8年历史分位数为19.50%，手机产业估值仍处于较低位置。在经过一年多时间的去库存努力后，安卓手机产业有望在下半年完成去库存，行业有望迎来拐点。根据苹果公司向SEC提交的10-Q文件，苹果将在2023年完成548亿美元的采购承诺，同比增长15.37%，由于苹果产品线基本稳定，2023年有望发布的MR销量较少，对采购额影响较小，因此，2023年iPhone产业链有望保持较高景气度。我们认为，在安卓手机产业迎来拐点以及iPhone产业链保持较高景气度的双重利好因素下，2023年手机产业链有望迎来估值修复行情。
　　投资建议
　　建议关注手机产业链国内厂商，给予消费电子行业“增持”评级。
　　风险提示
　　手机需求不及预期的风险；苹果采购额不及预期的风险。