湘财证券-药品行业2022&2023Q1上市公司业绩点评：创新进化，质量提升-230526

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（以下内容从湘财证券《药品行业2022&2023Q1上市公司业绩点评：创新进化，质量提升》研报附件原文摘录）
　　核心要点： 　　创新药： 商业化产品多样化，海外授权交易活跃 　　2022 年 Biotech 实现营业收入 325 亿元，同比增长 3.11%， 剔除授权交易因素， 收入同比增长 37%， 25 家公司产品收入规模超过 1 亿元。 创新药商业化产品从 PD-1 单一靶点扩散至多个靶点，多种前沿疗法， PD-1 市场仍然维持高速增长， BTK 靶点、 双抗及 ADC 产品呈现快速增长。 研发费用增速有所放缓， Top25 家公司研发投入 590 亿元，同比增长 7.7%，占比达到 80%，占比持续提升。 临床疗效出色创新产品商业化取得优异业绩， 产业转型升级高质量发展之路步入正轨。 　　化学制药： 收入增速自 2022Q4 最低点呈现逐季回升态势 　　2022 年化学制药实现营收 4003 亿元，同比增长 2.4%，归母净利润 288 亿元，同比下滑 7%，扣非归母净利润 236 亿元，同比增长 14.8%。 2023Q1 收入同比增长 6%，归母净利润同比增长 12%。 收入增速自 2022Q4 最低点呈现逐季回升态势， 受益于销售费用率下降， 利润端增速快于收入增速。 毛利率呈现触底回升趋势， 2023Q1 毛利率 51.08%，环比上升 0.5pct，结束了持续下降趋势。 16 家典型研发型公司研发费用合计 286 亿元，同比增长 5.1%，增速有所放缓。 　　生物药： 胰岛素集采效应显现， 消费类药品业绩恢复低于预期 　　2022 年胰岛素两家龙头公司收入合计 45 亿元，同比下降 35%，归母净利润 11 亿元，同比下降 59%。产品集采降价导致毛利率出现较大幅度下降，2022 年毛利率 77.2%，同比下降 8.7pct，销售费用率下降不明显导致利润端下滑幅度加剧。 2023Q1 收入下降有所收窄，利润端下滑呈现持续恶化，2023Q1 收入同比下降 22.4%，归母净利润同比下降 68%。 消费类药品 2023Q1业绩恢复低于预期，收入同比下降 4.1%，归母净利润同比下降 21%。 　　特色原料药： 受益于上游化工产品价格回落，毛利率上升 　　2022 年特色原料药实现营收 435 亿元，同比增长 13.9%，归母净利润 47 亿元，同比增长 23%。经营性净现金流 43 亿元，经营性净现金流/净利润为0.91，盈利质量相对良好。一季度疫情订单减少，收入及利润增速有所回落，收入同比增长 9.9%，归母净利润增长 7%。受益于上游化工产品价格回落，毛利率上升， 2023Q1 毛利率 37.8%，环比上升 2.2 pct， 同时销售及管理费用下降，净利率环比上升 1.3pct，达到 12.1%。 　　 投资建议 　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的政策、人才、资本的创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至创新生态系统升级，创新质量提升，国际体系融合阶段， 创新主体竞争格局也从草莽时代地混沌走向分化。 在当前资本遇冷背景下，综合竞争力更加凸显，部分龙头企业已走向逐鹿全球市场之路，建议逢低长线布局一线创新药公司及边际变化类公司。我们跟踪药品制造业全产业链各环节细分行业变化， 结合估值水平，推荐前沿科技创新、 Pharma 转型创新和消费类药品三条投资主线。 　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好 1 到 N 的平台型技术平台，长期看好 ADC 及双抗两大技术平台。 　　2、 Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。 　　3、消费类药品恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。 　　风险提示 　　1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代 　　风险。 　　2、 医药相关政策收紧风险。 　　3、 国际注册及商业化低于预期风险 　　4、 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。