万宏源-豪迈科技-002595-关联交易额度调增彰显订单饱满，数控机床&一体化压铸成新驱动力-230213

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　　点评：
　　顺周期需求改善，关联交易金额调增。公司2022年12月21公告，合计拟增加22年关联交易额度7000万元，预计公司22年全年日常关联交易总额不超过17.2亿元。本次公告关联方为山东豪迈机械制造有限公司，豪迈制造主营锻件制品、通用设备机械零件、零部件加工等业务，为豪迈科技提供设备原材料及加工服务等；同时公司公告预计23年关联交易总额不超过19.35亿元，按照22年调增后额度测算，预计23年额度同比增长12.47%。我们认为22年关联交易额度调增和23年额度的同比增长或预示豪迈科技在手订单充沛。
　　公司机床性能处于行业领先水平，有望成为业绩新增长点。公司自成立之初，便为各项目提供机床装备，产品涉及数控金切机床、激光和电火花机床等，现役自制装备占公司装备总量的70%以上，其中80%以上是五轴类机床，自主研发的转台等核心功能部件性能已达行业先进水平。数控机床有望成为业绩新增长点：1）2022年7月，全资控股子公司“山东豪迈激光设备有限公司”更名为“山东豪迈数控机床有限公司”；2）2022年8月，豪迈机床参加“第25届青岛国际机床展”，主要展出系列化直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心三类产品；3）截至2022年8月，公司机床业务拥有员工1000多人，工程技术人员占比超30%；4）机床作为工业母机，国内对其数控化和国产化需求迫切，市场空间广阔。在国家税收优惠等政策支持下，公司数控机床业务或迎来丰厚的发展机遇。
　　汽车一体化压铸降本提效，公司模具业务将大有可为。一般来说，原本就拥有模具制造能力公司，从事大型压铸模具制造的基础比较雄厚，适当增加一些大型模具加工设备，就能完成向一体式压铸模具制造的转型。公司已经具备生产100吨重的一体化压铸机部件的能力，可以有效提升新能源车白车身焊接速率。因此豪迈科技具备先发优势，在汽车一体化压铸的趋势下，公司模具业务大有可为。
　　维持22-24年盈利预测，维持买入评级。预计22-24年归母净利润分别为13.22、15.20、17.37亿元，对应每股收益分别为1.65/1.90/2.17元/股。公司当前股价（2023/2/13）对应22-24年PE分别为17X、14X、13X。考虑到：1）在制造强国背景下，国内对机床的国产化和数控化需求迫切，公司数控机床业务发展正处于加快期；2）汽车轻量化趋势下一体化压铸助力降本增效，模具业务有望超预期；3）22年5月起风电铸件原材料的回落将带动大型零部件毛利率改善。因此，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致轮胎模具销售不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险；行业竞争加剧的风险等