广州期货-粕类油脂一周集萃：两大报告落地，市场仍延续区间震荡对待-230212

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　　行情回顾：本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油及豆油先扬后抑，菜油整体表现偏弱。在宏观情绪企稳，外盘原油反弹及产地政策利好下，油脂获得一定驱动，但随后在MPOB报告数据偏利空下，油脂整体随棕榈油下挫。
　　逻辑观点：第一，国内油脂基本面表现存差异，棕榈油供应较充裕，但短期内豆油及菜油库存修复较缓慢；后续关注需求。第二，马来棕榈油在今年一季度处于减产周期，但在出口需求下滑下，整体供需平衡；而印尼出口政策变化仍存不确定性。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息步伐放缓、需求担忧以及国际原油价格宽幅波动等，进一步对扰动油脂市场价格。
　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，仍缺乏明显单边趋势性，维持区间宽幅震荡。棕榈油方面，在产地及国内库存压力下，整体缺乏向上突破力度。从产地方面来看，印尼当前库存在前期出口政策利好下，已回落至偏低水平，但2月份预计逐步进入增产周期；需求方面在3月开斋节或迎来一轮消费高峰，印尼或调整DMO出口比例，引发市场担忧。而马来棕榈油1-2月产量仍继续下滑，但在拉尼娜天气影响减弱下，产量预计在3月后逐渐恢复；此外，在出口需求下滑下，马来棕榈油去库不及预期，库存压力较大。从国内来看，棕榈油供应较为充裕，进口需求预计有限，12月到港43万吨，环比减38.6%，但在进口榨利小幅回暖下，进口供应仍补充市场，库存拐点的出现仍需关注需求的持续增加。需求方面，随着节后气温逐步回升，叠加政策放开，棕榈油下游餐饮消费明显好转。豆油方面，供应仍存边际好转预期。短期虽1-2月进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，3月份后油料供应预计增加。豆油库存短期位于偏低水平，后续修复需关注供应的大幅增加。需求方面在节后处于油脂传统淡季，但下游补库需求较旺，需求持续好转仍待时间兑现。菜油方面，在供应预期改善下，走势整体承压。全球菜籽产量在22/23年度预估增加，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，国内进口榨利回升，进口买船明显增加。随着进口菜籽到港修复，菜籽库存也回升至偏高水平。在油厂开工恢复后及菜油轮储逐步结束，菜油库存修复预期较强。短期菜油库存虽仍偏低，但在供应预期增加下，基差已明显走弱，且需求在三大油脂中并无明显优势。
　　操作建议：短期在供需博弈下，油脂仍延续宽幅区间震荡，但在后期需求预计增加下，仍限制油脂的下跌空间。建议短线波段操作，高抛低吸。
　　风险因素：马来供需、印尼政策、南美产区天气、宏观、原油波动、油脂消费