早间策略丨广州期货11月15日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货11月15日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 贵金属：静待美国零售销售数据公布，贵金属价格下跌 美元指数维持于106.86的高位，沪金跌0.82%至595.50元/克，沪银跌0.51%至7612元/千克。截至11月9日当周，美国初请失业金人数降至21.7万人，持续申领失业救济人数的四周平均值下降至187万人。美联储主席鲍威尔表示，由于美国经济最近的表现非常强劲，美联储不需要急于降低利率，将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内；在做出决策时，美联储并不考虑任何政党的利益，政治因素可能将成为干扰因素；美国债务路径不可持续，需要尽早解决这一问题，在任何情况下都不考虑财政问题，债务问题并不会影响美联储的判断。周五晚间美国将公布10月零售销售月率，海外机构表示美国民众近期信用卡支出环比下降，零售销售表现或弱于预期。美债收益率及美元指数表现偏强，短线谨慎观望。 2 碳酸锂：多头情绪回落，期价下跌 或因部分资金获利了结，多头情绪回落、期价高开低走，01合约收跌3.91%至81000元/吨。赣锋锂业公告，公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产。10月国内动力电芯产量环比增11%，同比增45%；国内储能电芯产量环比增加19%，同比增加160%。下游排产上行需求向好，澳矿减产范围扩大，月度供需可能延续9-10月旺季以来进入的小幅紧缺的格局，但价格上方存在套保盘进场压力，锂价宽幅震荡，留意波动加剧风险。 3 集运指数：期价窄幅震荡，主力合约小幅下跌 主力02期价小幅下跌1.82%至3095.0。马士基宣布，自2024年12月2日起，从远东至北欧及地中海地区的航线运费将进行调整。Hapag-Lloyd 宣布，从2024年12月10日起，将对从南美洲东海岸（包括巴西、阿根廷、乌拉圭和巴拉圭）到北美洲（美国、加拿大、墨西哥）以及中美洲和加勒比地区的所有集装箱实施一般费率上调（GRI），每箱增加1000美元，有效期直至另行通知。11月下旬线下报价基本持平上旬表现、未及此前提涨预期，进入12月后运力供给或边际收缩，船司12月仍有一定的提价预期、有待验证，期价或区间震荡。 4 苹果：苹果震荡偏强，库存果开始交易 本年度新果上市，收购价较往年同期低1元/公斤左右。由于价格合理，且去年囤货商损失惨重，上市初期鲜果低价销售极为顺畅。Mysteel 农产品数据显示，11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为854.78万吨，环比上周增加41.34万吨，同比去年减少10.68%。山东、陕西产区仍有部分货源在续入库。库存果已开始交易，交易时间早于去年同期。多单轻仓持有。 5 棉花：内外棉价震荡整理 隔日外盘，ICE美棉主力下跌0.61%。夜盘郑棉2501主力合约上涨0.14%。据外电11月12日消息，美国农业部（ USDA )在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月10日当周，美国棉花收割率为71%，前一周为63%，去年同期为64%，五年均值为63%。国内，本年度棉花丰产，产量预计同比增加5%-7%，供应充沛。籽棉收购价相对稳定，集中在6.1-6.4元/公斤区间。轧花厂依然持谨慎态度，风险偏好低。金九银十结束，纺织开机率逐步下降。预计短期内区间震荡。 6 铝: 成本仍有支撑，下方空间有限 美元指数持续强势，有色板块价格承压运行。美铝宣布其位于Juruti地区的铝土矿遭遇不可抗力，暂停从巴西Juruti港发运铝土矿，几内亚矿海漂库存走升，国内矿采不及预期，进口+国产矿量供不应求，协会发言氧化铝期价炒作，导致氧化铝期货价格承压，实际氧化铝现货流通紧张报价持续走增，电解铝生产成本增加，部分高成本电解铝厂表示已有亏损，电解铝利润有修复空间，下游需求来看，库存去化顺利，加工企业开工率明显改善，10月未锻造铝材出口数据亮眼。近期宏观情绪波动较大，供应生产保持高位，社会库存小幅累积，内需确有改善，外需表现亮眼，近期氧化铝价格承压导致铝价短期回调但下方调整空间有限。 7 聚烯烃：聚烯烃随成本端原油调整为主 美国汽油库存下降和需求增加提振欧美原油期货在盘中短暂后上涨，但是美国原油库存增加，国际能源署估测明年全球石油供应过剩加之美元上涨，抑制了油价涨幅，聚烯烃成本支撑乏力。近期聚烯烃开工波动幅度不大，PE开工为83.3%，环比-2.2%，PP开工为82.7%，环比+0.7%。库存方面，PE当前总库存仍处于年度同比高位，PP绝对库存压力较PP小，库存压力更多集中于油制生产企业，后续开工回升后仍有进一步的累库预期。下游农膜已至最旺季节，其他下游开工维持，下游刚需补库为主，生产企业与中下游库存缓慢消化。短期在库存去化程度放缓、供需无亮点下预计聚烯烃震荡表现为主。 8 天然橡胶：宏观不及预期成本有所松动 天胶价格出现回调 成本端，从泰国主要产区的最新报价来看，除胶水价格略为坚挺外，其余胶种价格多有回落，主因本周降雨多由中雨转小雨，割胶作业负面影响减少。港口库存方面，本周青岛港口小幅累库。下游需求方面，近期全钢胎部分生产企业安排检修，另外月初部分企业出货节奏放缓；半钢轮胎企业排产稳定，雪地胎排产逐步收尾，四季胎部分规格缺口尚存，企业维持高开工状态。整体看，尽管四季度橡胶在基本面供小于求的支撑下以偏多头思路看待，但仍需持续关注东南亚主产区短期降水问题和供应旺季上量情况。近期基本面变动不大，成本支撑减弱，然前期宏观预判不及预期，场内暂无新的利好出现，预计短时天然橡胶市场偏弱震荡寻支撑当中。 9 玉米与淀粉：淀粉-玉米价差小幅走扩 玉米现货表现分化，其中华北产区多有上涨，东北产区继续稳中有跌，南北方港口多持稳；玉米期价震荡运行，各合约收盘变动不大。对于玉米而言，近期期价震荡回落，近月跌幅相对大于近月，表明当前市场担心源于新作集中上市压力对现货的压制，在前期期待的三个方面驱动中，小麦因抛储而偏弱震荡，国家增储的同时进口玉米拍卖仍在持续中，而北方港口库存快速回升之后，南方销区补库积极性转弱。在这种情况下，短期新作压力有望带动期现货震荡回落，但在我们看来，短期现货回落空间受限，而中期存在产需缺口预期，故依然维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。 淀粉现货趋于稳定，各地报价未有调整，淀粉期价震荡偏强，表现相对略强于玉米，淀粉-玉米价差小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差小幅收涨，主要源于行业供需和原料成本短期偏空，其中行业供需端因行业库存继续回升，而原料成本端虽华北-东北玉米价差收窄，但两地仍处于倒挂状态。考虑到副产品维持低位，而淀粉基差高企，且盘面加工利润为负，我们倾向于淀粉-玉米价差收窄空间受限。在这种情况下，结合原料玉米判断，我们维持谨慎看多观点，建议单边投资者持有多单，套利投资者继续持有淀粉-玉米价差走扩套利。 10 畜禽养殖：期价多有下跌 国内生猪现货稳中有跌，全国均价下跌0.07元至16.45元/公斤；期价延续弱势，其中1月合约增仓之下出现较大跌幅。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤的水平。从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间；而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。考虑到气温的下降，再加上季节性因素，生猪需求或有所改善。由此可以看出，当前市场矛盾在于市场预期偏差，我们倾向于市场已经在很大程度上反映悲观预期，期价继续下跌空间或有限，但考虑现货持续弱势，基差支撑力度受限，观点转为中性，建议转为观望为宜。 鸡蛋现货价格继续稳中有跌，其中主产区均价下跌0.03元至4.45元/斤，主销区均价下跌0.03元至4.66元/斤；期价延续弱势，各合约均出现不同程度下跌。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑持有近月合约多单。 11 工业硅：供需双弱格局，底部震荡对待 11月14日，Si2501主力合约呈冲高回落走势，收盘价12400元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.68%。枯水期西南大幅减产，市场总体产量有所下降，工厂挺价意愿较强，但下游需求暂无改善，多晶硅仍有减产操作，整体维持刚需采购。在供需双弱格局下，预计维持底部震荡。策略上，建议波段操作思路为主。 12 镍：短期镍价或震荡偏弱，警惕印尼新政扰动 宏观方面，强美元指数与美联储降息预期下调对有色板块带来压制。消息方面，印尼镍矿商协会秘书长表示印尼政府将于11月发布新法规，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革，市场认为可能会对镍产业原料供应带来影响，对镍价一定提振。镍矿方面，随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿支撑存在下跌空间。供需方面，精炼镍基本面未有起色，国内及印尼电积镍新投项目持续爬产，过剩压力仍是中长期镍价的主线，海内外库存累库。综合而言，宏观情绪转弱，镍基本面乏善可陈，电积镍新增产能持续释放，海内外库存累幅明显，短期镍价或震荡偏弱，警惕印尼新政变化带来利多风险。 13 不锈钢：成本支撑下移，期价或偏弱运行 宏观方面，美联储主席发言鹰派，美元指数连续走强，宏观施压有色板块。消息方面，印尼镍矿商协会秘书长表示印尼政府将于11月新法规，涉及采矿商业许可证（IUP）、税收和SIMBARA系统等，关注未来其具体政策对镍不锈钢产业会否带来影响。镍矿方面，随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿支撑存在下跌空间。镍铁方面，由于不锈钢需求弱势、矿端支撑边际减弱、镍铁供应呈现增量，镍铁价格如期回落，近日高镍铁采购价多为1010-1020元/镍（到厂含税）。供需方面，11月不锈钢粗钢排产329.62万吨，月环比增加1.07%，而需求未有明显起色，下游观望为主。库存方面，上周社会库存98.2万吨，周环比下降1.91%，下降主要还是由于到货不多且钢厂让利出货。综合而言，宏观情绪偏空，镍铁价格回落使不锈钢成本支撑下移，加上不锈钢排产高位不降，预计期价或偏弱震荡运行，警惕注印尼政策变化。 14 铅：环保扰动力度趋弱，警惕铅价回落风险 宏观方面，美元指数强势，鲍威尔表示不急于降息，预计宏观氛围偏空。供应方面，安徽环保督察进驻将持续至11月20日，河北重污染天气预警在11月14日解除，河南重污染天气预警预计在16日强冷空气来袭的情况下解除，因为环保管控力度趋弱，加上再生铅冶炼利润尚可，再生铅供应或有所恢复。需求方面，终端需求稳中向好，铅蓄电池成品库存下降，下游铅蓄电池厂开工率稳定于70%左右，对精铅刚需补库。库存方面，炼企交仓到货，截止11月14日全国主要市场铅锭社会库存为8.02万吨，较11月11日增加0.51万吨，较11月7日增加0.65万吨。综合而言，环保因素对再生铅供应影响或减弱，再生铅冶炼利润提升也会增加复产积极性，预计短期铅价向上动能不足，存在回落风险，警惕环保管控扰动。 15 螺纹钢：季节性淡季来临，盘面将偏弱运行 从宏观面来看，美国大选落地，未来特朗普政府或提高对华的关税，可能将间接影响国内钢材出口需求，以及国内人大会议申请通过财政预算方案，宏观情绪有所消退。从基本面来看，目前市场需求走弱，现货价格持续下调，钢厂利润下降，使得螺纹产量下降，但社会库存环比增加，表明供需压力正在加大。综合而言，在宏观情绪消退，基本面转弱情况下，预期盘面将偏弱运行。 16 铜：震荡偏弱，继续下跌空间或不大 (1)宏观：美国劳工统计局公布的数据显示：美国10月PPI同比2.4% ，预期2.3%，9月前值从1.8%上修至1.9%。美国10月PPI环比0.2%，预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%。 (2)库存：11月14日，SHFE仓单库存38210吨，减1150吨；LME仓单库存272200吨，减900吨。 (3)精废价差：11月14日，Mysteel精废价差1388，扩张211。目前价差在合理价差1439之下。 综述：美国10月生产者价格PPI有所回升，同比和环比大多超预期，且均较9月数据反弹。鲍威尔最新发言表示，美国的经济现状并没有暗示联储需要匆忙地降息。因为经济表现强劲，所以联储能谨慎考虑决策。美元指数延续强势盘中破107，续创逾一年新高，整体有色仍承压明显。基本面，铜价持续下跌刺激下游积极补库，库存因此持续大幅去化，叠加精废价差收窄，对铜价形成一定支撑。预计短期铜价维持震荡偏弱，但下跌空间或已不大，参考7.3-7.5万。 17 锡：震荡偏弱，不建议过分看空 美元指数延续强势盘中破107，续创逾一年新高，整体有色仍承压明显。供应端，缅甸锡矿仍未有复产消息，但复产预期有所升温，目前国内锡锭生产相对稳定，印尼锡锭出口恢复，进口继续攀升预期增强，对价格有压制，但锡价连续下跌后刺激下游补库增加，且锡矿供应矛盾仍在，短期不建议过分看空锡价，关注23.5-24万一线支撑。 18 白糖：内外糖价高位区间宽幅震荡整理 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约上涨2.13%，伦敦白砂糖主力合约上涨1.95%。夜盘郑糖2501主力合约上涨0.53%。据外电11月12日消息，行业机构﹣﹣巴西甘蔗行业协会（ Unica ）周二公布报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%,但超出市场预期。国内，政策扰动下近月走势偏强，但丰产预期压制，反弹高度受限。 19 PTA/PX/短纤：供需矛盾暂不突出 跟随宏观及成本端波动 受墨西哥湾飓风扰动减弱及政策提振不及预期，短线利好逐步消退，欧佩克连续第四个月下调石油需求预期，弱基本面下原油大趋势承压。PX 近期开工率有所下滑，供减需增但 PX弱势难改。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至11.14 PTA负荷提升至81.1%，11月下半月PTA前期检修装置开工恢复。在当前加工费下，PTA后续装置检修计划较少，12月整体供应偏宽松。下游聚酯方面本期一套长丝装置检修，一套瓶片装置减产，加之其他装置负荷微调，聚酯负荷适度回落。截至11.14初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.7%附近，开工高位回落。综合来看，特朗普胜选后油价下方空间打开，成本支撑偏弱。聚酯产业链上下游开工均维持偏高水平，但PTA面临成本支撑不足VS需求韧性尚可，跟随成本端震荡偏弱运行，PTA 2501合约运行区间为4800-5000，供参考。 20 乙二醇：到港增多及供应恢复 二醇走势承压 供需情况，据CCF港口库存数据表明，11.11华东主港地区MEG港口库存约60.5万吨附近，环比上周+3.4万吨。截至11月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.03%（+3.63%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.47%（环比+9.92%）。近期煤化工装置开工积极性增加，本周新疆天业已出料，华谊、寿阳等装置也将重启，后续乙二醇国产量将逐步增加。另外后期环氧需求转弱下，联产装置将进行产品切换，从而增加乙二醇产出。下游聚酯开工情况来看，聚酯端负荷整体保持良好，截至11.14 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.7%附近，开工高位回落。终端开工情况来看，截止11.14江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、81%（-4%）、87%（-2%），开工局部下降。综合来看，近期到港集中海外供应逐渐恢复，内盘煤化工装置开工重启，后续乙二醇国产量将逐步增加，且下游开工高位不持续，12月转累库预期，乙二醇上行驱动不足，暂维持宽幅震荡格局。 21 油脂类：棕油再破10000，价格支撑依旧坚挺 昨日夜盘豆油上涨0.22%，菜油上涨0.01%，棕榈油上涨1.21%，棕油表现强势。印度溶剂萃取商协会(SEA)公布的数据显示，印度10月份从马来西亚进口的植物油中包括318,015吨毛棕榈油、29,496吨精炼棕榈 油和11,497吨毛棕榈仁油。印尼再次强调明年1月将强制实行B40计划，坚定市场信心，支撑期价。豆油方面，国内供应充足，同时还受到国际大豆丰产的制约，成本端上涨 动能不强。菜油市场贸易紧张担忧缓解，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，菜油基本面仍维持偏弱格局。 22 蛋白粕：粕类需求表现平淡，震荡偏弱 昨日外盘美豆下跌1.91%，豆二下跌1.04%，豆粕下跌1.12%；菜籽上涨1.41%，菜粕下跌0.49%。阿根廷降雨后，大豆种植快速推进，较上周增加12.2%至20.1%。根据美国分析师反映，美国十月大豆压榨量激增至历史高位。同时本周国内豆粕成交清淡。菜籽方面，截止11月10日当周，加拿大油菜籽出口量较上周增加29.6%。菜粕长期表现偏弱，跟随豆粕运行。总体而言，粕类维持震荡偏弱观点。 23 锌:震荡格局依旧 美国10月CPI数据公布超市场预期，美联储降息25Bp概率增加，特朗普政府后续政策走向不明朗，美元强势对有色价格形成压制。14家锌企再聚会议表示挺价加工费，供应端仍有可能技改减产。矿端供应维持紧张格局，北方矿山面临季节性减产，进入冬季下游有冬储需求，预计TC加工费保持低位提增有限，精炼锌产量略有抬升，部分厂家因冶炼利润亏损有减产观望预期，下游企业开工率改善有限，需求旺季不旺，进入淡季持续观望需求变化情况。矿紧传导的供应边际收缩对锌价形成较强支撑，现实需求表现较弱，持续关注宏观情绪变化叠加需求改善情况，锌价高位窄幅震荡已久，参考价格运行区间24000-25500。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 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