申万宏源-全球资产配置每周聚焦：供给侧扰动再起，紧缩交易或卷土重来-230212

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　　本期投资提示：
　　全球资产价格回顾：本周（20230206-20230210）能源价格上涨、美元指数反弹，而全球股债普遍回调。1）美联储重要官员发表“鹰派言论，美债利率和美元指数先下后上，风险偏好整体下行。10年美债利率反弹至3.7%，由通胀预期（+10bp）和实际利率（+11bp）共同推升。中美利差再度收窄，美元指数反弹至103.6，人民币汇率6.8。2）美元流动性性边际趋紧，全球股市调整为主，港股市场跌幅居前。日经225（0.98%）>欧洲STOXX600（-0.29%）>沪深300（-1.79%）>标普500(-2.14%)>恒生指数(-3.5%)。港股科技股大幅回调（-7.12%），A股市场小盘风格较强，中证1000指数相对抗跌（+0.61%）。3）供给侧冲击再现，能源价格反弹，黄金价格下跌。土耳其地震导致该国主要石油码头关闭+挪威北海地区的油田停产+俄罗斯宣布减产,导致油价大幅上涨，布伦特油价反弹至86.5美元/桶；强美元下有色金属价格普遍下跌，黄金（-2.8%）、铝（-6.5%）。
　　本周影响资产价格的重要事件和数据解读：1)美联储重要官员鹰派讲话，美联储加息预期继续回升，关注下周二美国CPI数据，决定了近期紧缩交易是否能够持续。本周三鲍威尔讲话认为已经进入Disinflation阶段，被市场解读成“放鸽”后，市场风险偏好一度上升，美元指数和美债利率有所下行，但是随后其他美联储重要官员继续放鹰，导致美元指数和美债利率转上行，截至2023年2月11日，2023年5月美联储加息50BP的概率边际大幅上升至74.2%。市场的鹰派担忧是否会进一步强化，重点关注下周公布的1月CPI数据。2）中国1月信贷大幅超预期好转，春季躁动热度未减。1月社融存量增速为9.4%，较上月小幅回落，其中企业债融下滑和政府债券回落是社融持续回落的主要原因。结构上来看，信贷显著增长是支持社融的主要因素。1月信贷新增4.9万亿元，同比多增9200亿元。其中，企业中长贷新增为3.5亿元，占总体信贷增量的71.4%，年初宽信用预期初步兑现，春季躁动总体热度未减；3）近期大宗商品供给侧扰动明显增加，密切关注俄乌局势变化。除了土耳其地震和挪威北海地区的油田停产的事件性因素，在欧盟近期出台多项制裁俄罗斯的政策后，俄罗斯在2月10日宣布减产计划（在3月将原油产量每日减少50万桶）值得关注，或反映原油供给侧扰动尚未结束，叠加目前全球服务业需求回暖动，近期整体供需结构偏紧，能源价格整体仍有一定韧性。后续密切关注俄乌局势进展，以及美国页岩油供给的增加速度。下周重点关注经济数据:美国通胀、美国零售、日本央行行长提名等。
　　全球资金流向跟踪：本周全球资金风险偏好略有降低，流出货币市场、发达/新兴股市，流入债市。EPFR资金流向：1）国家与地区方面，权益资金对美国转为流出，债券资金则持续流入美国市场；中国权益基金转为流出，但其中全球主动型、被动型共同基金均保持资金流入，但幅度大幅缩小；债券基金则持续流出。2）风格与行业方面，美股基金中金融、科技、材料获资金流入，中国权益基金中科技、金融、材料等获全球资金流入。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，美债收益率上行超预期