招商证券-招商研究一周回顾-230210

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。需求复苏走在供给前面，但复苏斜率或不及预期。1）1月PMI预示经济复苏。1月制造业PMI录得50.1，环比上升3.1，其中PMI新订单-生产指数录得1.1，为疫情以来最高点，显示需求复苏快于供给；服务业PMI展现了最高的弹性，录得54.0，环比大幅上升14.6；建筑业PMI录得56.4，连续2个月位于高景气区间环比上升2.0。综合评估，今年1月的复苏弹性要高于22年5月，低于20年3月。2）工业企业利润增速或已见底。12月规上工业企业营业利润同比增速为-6.58%，前值-8.50%。分项来看，营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现改善，这有利于提高企业的资金利用效率，推动工业企业生产加快恢复。3）海外经验可以证明很多场景型消费确实无法恢复到疫前水平，短期复苏斜率或低于预期。
　　2、此前市场和美联储对通胀回落幅度和加息路径持续存在明显分歧，2月议息会被市场解读为偏鸽，纳指强劲反弹3.25%；市场对于通胀快速下行、经济软着陆、美联储年底转向降息的逻辑演绎已经过于充分，乐观预期先行、提前打满，增大了后市波动风险。另一方面，美联储的逻辑主线是，其对失业率长期均衡水平的估计在4%，就劳动力市场的情况来看，近期至中期的实际水平还应略高于此。失业率偏离均衡水平会使得工资增速难以放缓，因此对核心通胀的预测明显高于市场；再考虑到政策纠错成本，美联储持续表态将维持政策利率在限制性水平、而非年底转向降息。所以即便降息兑现，美联储给出明确指引也将在Q3甚至更晚。进而，未来数月美股可能面临调整。
　　策略组。
　　1、1）2023年有很多新的产业趋势崛起。以人工智能、XR、新能源新技术趋势为代表的产业趋势开始成为市场新的关注点，也为A股带来诸多成长性方向的投资机会。由于建设现代化产业体系是二十大之后中国经济的重要发展点，如何在产业政策方面支持产业链供应链安全、科技自立自强、自主可控、制造业高端化绿色化智能化发展将会成为两会期间重要的政策关注点，也有望给A股相关产业注入新的动力，从而带动2023年科技科创类行业表现。2）但近期随着美国经济数据超预期，市场对于美联储货币政策会出现阶段性调整有所担忧，美元指数开始反弹，人民从持续升值趋势转为阶段性震荡，加之北上资金近期从大幅流入转为震荡，也需要关注后续美国经济数据中美关系新动向带来的一些新的扰动。总体来看，2023年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，A股仍然处在两年上行趋势过程中，全年来看仍将保持中小成长、科创类风格相对占优的局面，以高端制造、人工智能、医药生物、新能源、自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优。
　　2、重点关注直流充电桩产业链投资机会，充电模块作为直流桩的核心零部件，占充电桩成本的约40%。欧美市场车桩比远低于国内，政策补贴之下，需求有望爆发，2023年充电桩有望复制2022年储能的行情。
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