中信证券-2022年融资融券盘点与展望：ETF转融券热情高，全面注册制渐行渐近-230208

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　　截止2022年12月末，股票两融余额1.40万亿元，融券余额775亿元。全年来看，两融余额先降后升，整体规模较为平稳。ETF基金参与转融券热情高，参与数量再创新高。2022年两融业务再获政策支持：中证金融下调转融资费率；沪深交易所扩大两融标的范围。展望2023年，全面注册制有望在年中落地，在交易制度层面，全面注册制落地后新股上市首日即可纳入融资融券标的，转融通机制得到优化，融券券源范围将进一步扩大。A股市场将进一步向成熟市场迈进，两融业务将迎来一个新的发展阶段。
　　▍热点聚焦：全面注册制有望在2023年年中落地，融券券源将进一步扩大　参考创业板注册制改革的时间节奏，预计首批注册制方式发行的公司或在2023年年中在主板开始交易。在交易制度层面，全面注册制落地后新股上市首日即可纳入融资融券标的，转融通机制得到优化，融券券源范围将进一步扩大。
　　▍ 2022年两融市场回顾。1）2022年两融政策回顾：2022年10月，中证金融决定整体下调转融资费率40BP，沪深交易所扩大了融资融券标的股票范围；2）2022年“融券打新”策略很难获得收益，受益于主板注册制改革与市场行情修复，23年有望环比改善；3）参与转融券ETF基金数量再创新高，参与数量从167只增长到184只；4）2022年下半年科创板大宗交易活跃折扣率较高，大宗交易融券对冲策略运行市场环境较佳；5）转融券合约结构方面，科创板转融券14天合约占比大幅提升。
　　▍股票两融余额1.40万亿元，融券余额775亿元。1）截至2022年12月末，两融信用账户总数640万户，月净增约2.4万户；2）截至2022年12月末，全A两融余额1.40万亿元，环比下降1.41%，其中融资余额为1.33万亿元，融券余额为775亿元；3）2022年12月，A股日均融资买入额和偿还额分别为496亿元和505亿元，日均融券卖出额和偿还额分别为42亿元和42亿元；4）两融交易标的占比和全A占比分别为8.64%和6.87%。从交易活跃度来看，环比上期有所下降。
　　▍两融余额总量下降，板块分布保持稳定。1）年初以来，创业板融券余额占比有所回升；2）两融交投各板块及指数分布保持稳定；3）情绪指标方面，2022年12月以来融资买入全A占比增速大部分时间位于零轴下方，市场情绪有所回落。
　　▍科技产业两融交易持续活跃。1）按中信证券一级行业统计，2022年12月，日均融资余额排名前3的行业为医药、电子和电新，日均融券余额排名前3的行业为电子、电新和医药；2）融资买入额成交占比较高的行业为非银、银行和煤炭。融资余额自由流通市值占比较高的行业为综合金融、石油石化和有色金属；3）从产业分布来看，科技产业融资买入额和融资余额占比均排名第一；制造产业融券卖出额和融券余额占比均排名第一。
　　▍港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力品种。1）从两融规模来看，截至2022年12月，ETF两融余额1277亿元，其中融资余额1097亿元，融券余额179亿元。两融交易活跃度有所下降，从上期的3.78%下降至3.77%。2）截至2022年12月，融资余额排名前三的ETF分别是2只黄金ETF和恒生ETF。融资余额大于50亿元的ETF共有7只。3）从融券余额规模来看，除中证500ETF（510500.SH）外，其他ETF融券余额均较低。
　　▍风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险