申万宏源-2022年报业绩预告总结：2023“轻装上阵”，继续主推数字经济、医药生物、自动化-230207

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　　本期投资提示：
　　 A股22年报或低于市场预期，多数行业2022年年报业绩增速较22Q3继续下行。截止2022年2月7日，共有约2734家公司披露了2022年的年报业绩或业绩预告，披露率约为56%，其中，我们按已披露口径整体法计算，多数行业22Q4累计利润同比增速较22Q3继续下行，其中下行幅度较大的行业包括交通运输、计算机、通信、传媒、房地产（可比口径下，下行幅度均超过100%），22Q4累计利润同比增速较22Q3或有改善的行业包括：社会服务、公用事业、建筑装饰、汽车。这样的业绩特征也符合2022年地产周期较弱以及22年前三季度疫情扰动之下，数字经济推行进度低于预期的市场环境。
　　低于预期公司数超过超预期的公司数量，22年A股业绩低基数效应更加突出。我们以2023年年初市场对于2022年各公司盈利一致预期作为对照，当前全A超预期公司占比约为33%，低于预期公司占比约为67%，显示此前市场对于22年A股业绩压力的预期仍不够充分。我们在此前报告《未见市场预期中的企稳回升，维持2023年盈利复苏的判断——A股2022年三季报分析总结》中提示，从盈利周期来推演，本轮盈利增速从21Q1开始持续下行，按照下行周期极限来预判，22Q4-23Q2期间预计盈利见底。行业维度，通信、家电行业超预期占比高，非银、交运、建材行业低于市场预期占比较高。
　　 A股各行业有不同程度的亏损压力，22年报或有大幅计提减值的可能。从当前已披露的业绩预告来看，各行业均有不同程度的亏损压力，其中预告亏损占比较高的行业包括社会服务、房地产、传媒、纺织服饰、商贸零售、计算机（超过30%），计算机、医药、电子、机械亏损的公司数量较多，22年业绩低基数效应可能更加突出。从存货周转率的角度来看，目前存货周转率处于2016年最底部的行业在后续需求持续疲软的情况下，存货计提减值可能性较大，这类行业基本都集中在出口外向型领域：汽车（主机厂）、家电、电子、计算机（硬件）。
　　但换言之，基本面改善预期明确的行业有望在2023年“轻装上阵”，重点关注数字经济、医药生物、自动化。从当前市场对于各行业2023年盈利一致预期变化来看，数字经济近期盈利预测大幅上调，TMT板块自22Q3资产周转率提升，是需求改善的重要指标。另外，医药、机械设备近期盈利预测也有上调趋势，且均为22Q3资产周转率提升的领域，结合我们在2023年行业比较年度策略《长期战略性布局数字经济、医药生物、自动化——2023年行业比较投资策略》中政策部分与市场交易特征部分的分析，（1）历年党代会提及到的未来经济增长引擎的领域，在之后五年的资本市场表现中都有较强映射，而二十大中提到，“构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎”，信息技术、人工智能、生物技术等靠前的方向值得重视。（2）复盘每年涨幅第一的行业的基本面特点，我们总结【10%、15%、20%】的规律（详见正文），近期市场预期显示，数字经济、医药生物、自动化内部多个子行业更可能符合要求。基于以上多个维度的判断，我们继续推荐关注数字经济、医药生物、自动化。
　　风险提示：业绩预告披露率不足100%，存在局限性。