中信建投-华峰化学-002064-氨纶+己二酸双龙头，逆周期扩张再启航-230207

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　　核心观点
　　氨纶：公司现有产能22.5万吨，实际产量可达26万吨，规划扩能30万吨，一期5万吨预计2023年投产。2022年氨纶遭受供给与需求端的双重冲击，价格价差持续下行，并于Q3触底，四季度以来整体价格价差回暖。随着疫情防控政策的优化，2023年有望迎来复苏。行业未来扩产主要集中在晓星（规划36万吨）和华峰（规划30万吨）两家龙头上，集中度持续提升。此外，氨纶行业成本曲线陡峭，公司重庆基地在原材料采购、能源、人工、设备等方面具备显著优势，盈利领先同行，随着重庆基地产能扩张，盈利能力有望进一步提升。
　　己二酸：公司现有产能约100万吨，规划扩能40万吨，预计2023年逐步投产。随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙66产能也将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。同时PBAT的大规模投产也将带来己二酸需求的爆发。
　　华峰集团：在已有项目上，华峰集团持续扩大产业布局，优质资产丰富，包括己二腈-尼龙66产业链以及生物基材料等，华峰化学为集团下重要的化工及新材料平台。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润为27.79、38.74、44.92亿元，EPS分别为0.56、0.78、0.91元，PE分别为13.5X、9.7X和8.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力。
　　行业竞争加剧：国内氨纶、己二酸企业众多，各企业均有不同规模的扩产计划，进而加剧行业竞争，影响盈利空间。
　　宏观经济环境变化：宏观经济环境变化对氨纶行业有一定的影响，随着经济全球化、一体化的加速，如果未来全球经济发生较大波动，我国的经济增速持续放缓，下游对氨纶、己二酸需求下降，则有可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　投产不达预期：公司氨纶、己二酸均有较大规模的扩产规划，若投产进度不及预期，可能会对公司产品产销量产生影响，进而影响盈利。