平安证券-赛道基金优选系列报告之七：港股主题基金的优选与风格拆解-230206

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　　港股市场特征：1）行业分布：集中于金融业和资讯科技业，资讯科技业以平台互联网公司为主。2）历史表现：平台互联网和医药医疗板块在上涨时具有高弹性，2022年能源和电讯板块相对抗跌，2023年以来平台互联网、上游原材料及能源、消费板块大幅反弹。3）纳入港股通标的：偏价值标的以金融地产行业为主，偏成长标的集中于传媒、医药和社会服务领域。
　　港股指数基金产品现状与业绩表现：1）港股宽基类指数基金：港股宽基类指数基金主要为跟踪港股通系列、恒生系列指数的产品。2）港股行业指数基金：港股行业指数基金主要包括跟踪科技互联网、金融、医药、消费行业指数的产品。3）港股策略主题基金：港股策略主题基金所跟踪的指数主要集中于红利低波策略，行业配置集中在金融地产、交运、能源等板块。4）QDII指数基金：港股QDII基金中跟踪恒生科技指数的产品最多，创新药和科技互联网指数收益表现最好。中概互联QDII基金中，中证海外中国互联网50指数成分股的集中度最高。2022年11月以来中证海外中国互联网和中证海外中国互联网50指数跑赢恒生科技指数。
　　港股主题基金的风格拆解：1）持仓估值水平与盈利成长性：前海开源沪港深裕鑫（王霞）、国投瑞银港股通价值发现（刘扬）持仓以低估值板块为主，持仓估值明显较低；华安沪港深通精选（高钥群）、银华沪港深增长（周晶）、前海开源沪港深蓝筹（曲扬）以配置成长性行业为主，持仓估值略高。2）持仓盈利质量：中欧丰泓沪港深（罗佳明,沈悦）、富国沪港深业绩驱动（宁君,张峰）、嘉实沪港深精选（张金涛）、天弘港股通精选（刘国江）、银华沪港深增长选股更为注重盈利质量。3）持仓市值规模：前海开源沪港深蓝筹、富国沪港深行业精选（汪孟海）以持有大市值标的为主，华安沪港深通精选、嘉实沪港深精选、国富港股通远见价值（徐成）会作市值下沉。4）持股数量：除泰康沪港深精选（黄成扬）持股较分散以外，其他港股主题基金持股相对集中。5）持仓交易换手：华安沪港深通精选在均衡的基础上在行业之间轮动配置，汇丰晋信沪港深（程彧）、富国民裕沪港深精选（张峰,赵年珅）阶段性重点配置的行业会有变化，相比其他产品的交易换手略高。
　　跑赢基准10%以上基金的超额收益来源：1）2021年以来由于偏价值板块相对抗跌，超配金融地产、上游资源品等价值板块的港股基金获得一定的超额收益。2）特定时点的行业配置调整也带来收益贡献，如中欧丰泓沪港深在2021年减持食品饮料、增持汽车板块的操作避免了大幅回撤，华安沪港深通精选阶段性超配的电子和新能源产业链有较高的选股贡献。
　　风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。