申万宏源（香港）-天然气与海外新能源行业周报：气温影响欧气价小幅反弹，光伏上游博弈持续-230206

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：美亚气价低位下跌，欧洲气价小幅反弹。截至2月3日，美国Henry Hub现货价格为$2.41/mBtu，环比跌幅15.09%；荷兰TTF现货价格为€59.70/MWh，环比涨幅11.59%。英国NBP现货价格为155 pence/therm，环比涨幅13.55%。东北亚LNG现货价格为$18.50/mBtu，环比跌幅5.13%。LNG全国出厂价6589元/吨，环比跌幅-2.04%。美国经历历史上第二热的1月，气候短期转冷但长期保持温和，导致天然气供需延续宽松格局，天然气现货及期货价格再创新低。欧洲天气转冷，天然气消费量增加叠加部分气田和LNG接收站进行维修停运，气价小幅反弹。亚洲国家天然气库存充足，东北亚LNG价格延续跌势。国内LNG方面，节后天然气消费逐渐恢复，但整体需求未达预期，全国LNG出厂价格小幅下跌。
　　供暖季开启以来LNG成欧洲天然气主流供给形式。截至2月2日，欧盟国家天然气库存量为795.62太瓦时，同比增加95%，创五年同期新高。欧洲天然气供给格局自本供暖季开启以来进行重塑，自去年11月以来，此前为欧洲最大天然气供给来源的俄罗斯天然气已降低并稳定至5%，而英国及欧陆各国LNG进口占比已连续三个月超过50%，LNG取代管道气成欧洲天然气供给主流。除英国、法国、西班牙等传统LNG进口国外，德国FSRU近期也密集投运，周转能力提升保障长期LNG进口增量。我们预计2023年俄气受基础设施受损、地缘政治动荡的影响，对欧恢复前景渺茫，LNG将继续巩固其欧洲天然气主流进口形式的地位。
　　光伏板块：节后产业链上游博弈持续，硅片、电池片价格延续涨势。由于下游库存降至低位，节后硅片厂开始按需采购硅料，主流厂商报价200元/kg以上，环比上涨21%，实际成交量有限，上游博弈持续。国内组件厂商2月排产好于1月，本周胶膜价格环比上涨3-5%。未来几周随着组件招标项目落定，产业链价格终将企稳，需求逐步释放。维持23年国内装机120GW、全球装机350GW判断。
　　投资分析意见
　　天然气：1）我们认为2023年全球天然气中枢价格下降，利好国内城燃成本下降，叠加考虑2023年国内天然气销气回暖，全面看好港股城市燃气分销板块，推荐昆仑能源、中国燃气、华润燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。3）天然气进入消费旺季，全球对稀缺LNG资源竞争持续，推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于2023年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。