平安证券-指数基金研究系列之二：科创50，创新与安全提升景气，估值消化投资价值凸显-230206

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　　科创50聚焦科创新兴产业，政策导向创新与安全提升景气，前期高估值充分消化，公募配置比例不断增加，投资价值凸显。
　　科创50指数历史走势规律。1）自成立以来经历四波上涨和四波下跌，三年累计收益勉强为正，整体处于震荡估值消化过程；2）科创50指数成立一年后，自2021年中与美债利率呈现显著的负向关系；3）科创50成分股以成长股为主，在市场向成长风格切换时，指数弹性突出；4）科创50指数高行业集中度决定了其与主导行业走势具有极强的相关性。半导体行业占比超过三分之一，其周期波动节点与科创50指数的拐点具有高度一致性。
　　从指数整体、重点行业、十大个股和投资者行为四个维度分析科创50指数当前的投资价值。
　　1）科创50指数PE、PB均处于历史低位，投资安全边际高。截至2月3日，科创50指数PE处于上市以来19.57%的分位数；PB处于上市以来17.02%的分位数，并且低于创业板。Wind一致预测PEG在1左右；
　　2）前5大行业为半导体、光伏设备、电池、医疗器械和软件开发，占比合计接近75%，行业估值位于历史较低分位，并且受到创新与安全发展的政策支持。半导体占比接近35%，根据ICInsight预测，行业有望在2023年一二季度见底，股价通常领先3-6个月；光伏设备和电池一直保持较高景气；医疗器械和软件开发在2023年有望迎来反转；
　　3）前十大成分股合计权重接近一半，估值充分消化。从市盈率水平来看，前十大成分股中有4只已经处于10%分位数下，4只处于10%-30%分位数的区间内，有1只在40%水平上下。根据wind一致预期，前十大成分股中有8只未来ROE水平将超过目前盈利水平并持续提升；
　　4)大小非解禁潮均已结束，解禁压力最大的时刻已过。科创板的上市股份存在12、24、36个月的限售期，大小非解禁潮均已结束。2023年进入常态化解禁，常态化解禁对股指的负面影响不大，只有解禁高峰月需规避。2023年科创版解禁占流通股股本比例46%,低于过去两年，和2013年创业板解禁压力相当。解禁提高了板块流动性，虽然公募持仓持续加仓科创板，但目前比例只是和科创板占A股市值相当。参照同期创业版，也是在2012年中接近标配，2013年解禁潮后开始被机构投资者迅速增配，走出大幅上涨行情。
　　科创50ETF优选。综合比较基金规模、场内流动性、跟踪误差等因素，建议重点关注基金规模大、场内成交活跃、跟踪误差小的华夏上证科创板50ETF和易方达上证科创板50ETF。
　　风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。