中信建投-广立微-301095-利润增长超预期，成长空间进一步打开-230203

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　　核心观点
　　公司预计2022年营收为3.47-3.67亿，同比增长75%-85%；归属于上市公司股东的净利润为1.1-1.3亿，同比增长72.56%-103.93%。利润增长超预期，主要原因系核心业务WAT测试机和良率提升软件加速放量，客户数量和客均贡献值大幅提升。
　　公司WAT测试设备技术积淀深厚，具备核心技术卡位，国内晶圆厂扩产提速带动WAT测试设备快速放量；在半导体产线国产化的大势下，良率提升需求旺盛，公司的良率提升软件得到认可，市场份额稳步提升。公司持续加大研发投入，在EDA软件和电性测试方面都取得了产品品类的多元化拓展，新产品可靠性测试设备研发取得关键性进展，成长空间将持续打开。
　　事件
　　公司披露2022年度业绩预告，预计公司2022年营收为3.47-3.67亿，同比增长75%-85%；归属于上市公司股东的净利润为1.1-1.3亿，同比增长72.56%-103.93%；扣除非经常性损益后的净利润为0.93-1.1亿，同比增长84.71%-118.48%。
　　简评
　　利润增长超预期，盈利能力进一步提升。根据公司2022年度业绩预告，预计公司营收为3.47-3.67亿，同比增长75%-85%；归属于上市公司股东的净利润为1.1-1.3亿，同比增长72.56%-103.93%。业绩超预期兑现，主要原因系核心业务WAT测试机和良率提升软件加速放量，客户数量和客均贡献值大幅提升。按营收和净利润中值计算，净利率水平为33.6%，高于去年同期，在今年公司研发人员大幅扩张的背景下，公司也保持较高的盈利水平，凸显公司产品壁垒。
　　WAT测试设备继续快速放量。WAT电学测试设备需求跟晶圆厂扩产相关，根据未来两年晶圆厂产能规划情况，我们预估国内每年有400-500台WAT设备需求量，设备单价约500万，国内整体市场规模约20-25亿，可替代空间广阔。广立微是目前国内唯一实现WAT电学测试大规模商业化的公司，其WAT电学测试设备经历十年研发及四代产品迭代，具有核心技术卡位。目前公司WAT测试设备已进入华虹、客户A、粤芯、合肥晶合集成、长鑫存储等主流客户，在国内晶圆厂扩产提速的背景下，公司WAT测试设备放量节奏不断加快，市场占有率持续提升。
　　产线国产化大势下，良率提升软件份额稳步提升。半导体产线国产化不断加速，良率提升需求旺盛。公司聚焦良率提升软件，全流程解决方案实现从设计到量产整个产品周期的芯片性能、成品率、稳定性提升，产品性能得到市场认可，原有客户持续复购，同时公司积极拓展海外客户，市场份额稳步提升。
　　产品品类不断拓张，可靠性测试设备研发取得关键性进展。公司致力于成为世界领先的集成电路EDA软件和晶圆级电性测试设备供应商，其研发投入持续加大，实现产品品类快速拓张。在EDA软件方面，公司陆续研发推出了电性测试数据分析软件DE-TMA、集成电路良率分析与管理系统DE-YMS、集成电路缺陷管理系统DE-DMS的初版产品；在电性测试方面，公司的可靠性测试设备的研发取得关键性进展，WAT测试设备T4000的架构得到优化。公司的晶圆良率提升方案着力点不断增加，有望贡献未来的业绩增长新动能。
　　投资建议：公司在国产EDA软件和晶圆级电性测试领域积淀深厚，未来有望受益于国内晶圆厂扩产。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为3.59亿元、7.73亿元和12.97亿元，同比增长率分别为81.2%、115.2%和67.9%；归母净利润分别为1.21亿元、2.3亿元、4.4亿元，同比增长率分别为89.1%、91.0%和91.7%；当前市值对应PE分别为162x、85x和45x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期。当前国家在半导体制造行业给予政策高度支持，下游需求旺盛，若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期，则可能会对公司业务收入增长造成不利影响。
　　疫情影响公司正常生产和交付。近期国内疫情反复，可能会对公司的正常生产交付产生不利影响，导致收入和增速不及预期。
　　客户集中度较高的风险。公司的前五大客户销售占比相对较高，客户主要为下游领域的晶圆代工厂，可能带来一定的业绩波动。
　　技术创新风险。技术研发过程存在一定的不确定性，可能导致收入不及预期。