华泰证券-汽车行业动态点评：1月终端销售，假期影响，销售短暂承压-230202

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　　1月前四周上险量同环比下滑，等待政策加持下需求修复
　　1月乘用车终端市场表现总体承压：据ThinkerCar，1月前四周（1.1-1.29），国内乘用车上险量累计为113.5万辆，较12月同期（11.28-12.26）下滑45%，较22年1月（1.1-1.30）下滑32%。排除春节假期因素，1月前三周乘用车上险量同环比分别下滑33%/25.5%，我们认为主要原因在于，12月底购置税减半、补贴政策到期导致部分用户将消费前置，且燃油车终端折扣收窄，车市消费者的等待和观望情绪加重。展望后市，12月冲量透支的影响或延续至2月，但我们认为在地方补贴政策和车企让利保量的共同作用下，3月开始消费有望逐步修复。
　　燃油车市场需求下行，合资品牌压力较大
　　剔除第四周假期影响，1月前三周燃油车品牌销量同比明显走低：据ThinkerCar，燃油车累计上险79.7万辆，较12月同期下滑18%，较21年1月同期下滑41%。分品牌来看，豪华车品牌奔驰和宝马表现出较强韧性，前三周上险量分别环比增长19.8%/17.2%，其中前两周各自表现均高于12月末周。自主品牌中，上汽旗下的荣威、名爵上险量环比分别+43.1%/32.2%，长安、长城哈弗、吉利、奇瑞的上险量分别环比+0.9%/-7%/-9%/-14%；合资品牌下行压力更大，大众、丰田、本田上险量分别环比-27%/-42%/-41%。
　　国补退出初期，新能源车终端销售短暂承压
　　受国补退出影响，1月新能源车终端表现同样面临一定压力：据ThinkerCar，新能源车在1月前四周上险量为26.8万辆，前三周上险25.0万辆，较12月同期下滑42%，较21年同期增长12.8%，同比增速大幅收窄。分类别来看，纯电车型1月前三周上险15.3万辆，环比-51.7%，同比-10.6%；插电混品类前三周上险量为7.7万辆，环比-15.4%，同比+97.9%，维持了同比增长的势头。截至2月1日，小鹏、问界、极氪、吉利、广汽埃安、蔚来等多个新能源车企已推出降价或促销活动，有望促进消费者的成交意愿回升。
　　比亚迪在手订单充足，理想终端表现坚挺
　　据ThinkerCar，1月前四周比亚迪、特斯拉和五菱的上险量为11.0/2.6/1.6万辆，分列新能源品牌前三：比亚迪在手订单较为充足，1月前两周依旧保持着4万辆的周上险量，纯电、插混品类的双龙头地位依然稳固；特斯拉降价后订单规模有所提高，上海工厂恢复正常生产。新势力品牌中，理想凭借L8、L9两款拳头产品获得稳健的终端表现，节前交付量较12月同期提高14%，前四周累计上险1.4万辆；蔚来前四周上险量为9,674辆，节前基本持平12月同期。其他新能源品牌中，小鹏、广汽埃安、深蓝、极氪等品牌前四周的上险量分别为4,725/7,291/4,076/3,840辆。
　　风险提示：宏观经济增速放缓致需求不足；芯片供给持续缺乏影响排产。