中信建投-永泰能源-600157-煤炭景气公司利润高增，发力储能未来空间广阔-230201

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　　核心观点
　　公司2022业绩增长，主要得益于煤炭板块表现优秀且精细化管理成效显著。公司于2022年获得海则滩煤矿的开采权，预计达产后煤炭年产能将超过2000万吨。同时，海则滩煤矿出产的动力煤可以有效降低公司燃煤电厂的发电成本，提高电厂收益率。
　　目前公司积极发力储能转型，已经取得储能相关的专利技术与上游资源矿产，并成立相关合资公司持续推进储能电池技术的研发。随着辅助服务市场的成熟，我们认为公司储能业务发展空间广阔，可支撑公司未来持续的发展与增长。
　　事件
　　永泰能源发布2022年业绩预告
　　永泰能源发布2022年业绩预告，预计公司2022年度实现归母净利润18.5亿元~20.5亿元，较去年同期（重述后数据）增长64.05%~81.78%；扣非归母净利润15.86亿元~17.86亿元，较去年同期（重述后数据）增长91.63%~115.80%。公司业绩增长主要原因为1）公司煤炭板块表现优秀2）公司精细化管理推进成效显著。
　　简评
　　煤炭板块表现优异，归母利润同比高增
　　根据公司所发布业绩预告，公司预期2022年实现归母净利润18.5亿元~20.5亿元，较去年同期（重述后数据）增长64.05%~81.78%。
　　得益于2022年焦煤市场整体价格维持高位以及公司自身焦煤生产成本控制较好，公司归母净利润同比实现大幅增长。2022年11月8日，公司取得陕西榆横矿区海则滩煤矿《采矿许可证》，该项目预计年产煤炭600万吨以上，将进一步扩大公司煤炭产能规模。同时，该项目建成达产后可实现营业收入约50亿元、利润总额约25亿元、净利润约20亿元、经营性净现金流量约25亿元，将大幅提升公司整体盈利水平和经营业绩。此外，海则滩煤矿所生产的高热值优质动力煤可直接通过浩吉铁路运往全国各地，将满足公司所属河南、江苏地区电厂大部分用煤需求，降低所属电厂发电成本，提升公司电力板块盈利能力。
　　持续发力全钒液流电池产业，积极进行新能源转型
　　2022年12月23日，公司发布公告表示子公司德泰储能收购的汇宏矿业65%股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续。通过收购汇宏矿业65%股权，公司可获取上游优质的钒矿资源，确保整体产业链的健康、稳定、持续发展。2022年12月26日，公司所属控股子公司德泰储能与贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。合资成立的德泰储能装备将致力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发，主要进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作，拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中：一期拟投资1.2亿元，建设年产能300MW生产线；二期规划建设年产能200MW生产线。项目符合国家储能产业政策和行业发展规划，相关产品技术具有原创自主知识产权。
　　新型电力体系持续建设，储能电池市场潜力巨大，维持“增持”评级目前，公司煤炭板块可为公司进行储能转型持续提供支持与动力。随着新型电力系统建设进程的推进与辅助服务市场的持续发展，储能电池市场规模有望迅速扩张。公司在全钒流电池业务上下游产业链积极布局，可持续分得储能行业发展红利，实现公司整体业务结构的逐步转型，为未来持续发展增添新动力。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为19.07亿元、22.55亿元、24.63亿元，对应EPS分别为0.09元/股、0.1元/股、0.11元/股，维持增持评级。
　　风险提示：
　　焦煤价格大幅下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，2022年由于焦煤市场价格表现较好，公司营收和归母净利润同比大幅增长。如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低，焦煤产品需求减少、价格下降，公司业绩会有所减少。
　　动力煤价格大幅上涨，火电长协煤履约率不及预期：目前动力煤市场价格较高，长协煤可以帮助公司降低燃煤成本，提升火电盈利能力。如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期，可能导致公司燃煤成本增高，火电业务收入和利润都将有所下降。
　　储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。