广发证券-基金季报点评：基金转债仓位全面提升-230131

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　　1月28日，2022年四季度基金持仓已悉数披露。从季度收益来看，股债表现明显分化，权益市场于10月末触底反弹，支撑类权益资产行情修复。但在利率同期转向上行的背景下，纯债持仓对基金整体收益率形成了一定拖累。作为转债高仓位策略代表的转债基金，2022Q4收益率中位数为-4.25%，表现受正股拖累更加明显。
　　从各类基金持有转债的规模变化上看，常规分类（不含转债基金）下二级债基和偏债混合基金重回加仓转债趋势，其他类型基金则保持相对平稳。作为最主要的持有者，二级债基2022Q4持有转债规模为1295.90亿元，较22Q3环比增持95.12亿元，重回增持趋势。偏债混合基金也环比增持25.71亿元至388.49亿元。但一级债基却较为少见的环比减持3.49亿元至555.46亿元。
　　常规类别基金转债仓位全面提升。2022Q4，一级债基、二级债基的转债仓位在22Q3短暂回落后再度回到上行趋势，分别环比提高1.55个百分点、2.31个百分点至8.98%、13.90%。偏债混合型基金、灵活配置型基金则继续保持增持态势，22Q4转债仓位分别为7.00%、1.48%。
　　对于作为特殊类别的转债基金，转债持仓规模维持水平震荡趋势。2022Q4，转债基金持有转债市值为377.32亿元，环比略微减持13.88亿元。从仓位来看，转债基金持有仓位由2022Q3的82.38%继续反弹至86.43%，这可能更多是转债基金整体规模下降带来的被动影响，且历史上转债基金转债持仓规模和仓位也常呈负相关关系。
　　转债仓位集体提升可能主要出自于三大原因，一是，相比于22Q3，类权益资产的定位更加清晰，博取弹性收益的胜率显著增加。二是，转债市场在2022年11月面临纯债冲击回撤明显，诸多个券的价位结构重回温和，随着纯债冲击企稳，转债博取绝对收益的空间和弹性兼具。三是，如上文所述，基金集中赎回之下，转债仓位面临被动提升。
　　从个券持有市值的变化来看，在22Q4纯债冲击&正股加速轮动的环境下，基金显著降低银行类底仓品种的配置需求，更加倾向于配置业绩存在较大反转可能且偏债程度较高的品种（环旭转债、鹤21转债），以及正股景气度相对较高的成长品种（康泰转2、太极转债）。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。