申万宏源-盾安环境-002011-2022年业绩预告点评：传统业务受非经营性因素扰动，汽零业务高质量发展未来可期-230131

《申万宏源-盾安环境-002011-2022年业绩预告点评：传统业务受非经营性因素扰动，汽零业务高质量发展未来可期-230131（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-盾安环境-002011-2022年业绩预告点评：传统业务受非经营性因素扰动，汽零业务高质量发展未来可期-230131（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩高增符合预期。公司2022年预计实现归母净利润8.2到8.8亿，同比增长102%至117%，扣非后归母净利润4.3亿到4.8亿，同比增长13%至27%；其中，Q4单季度预计实现归母净利润1.2到1.8亿，同比提升87%至182%，扣非后0.6亿到1.1亿，同比下滑16%到增长59%；公司整体业绩表现基本符合我们的预期。
　　传统业务受非经营性因素扰动，2023年开启新篇章。预计全年公司总营收规模同比基本持平，Q4单季度微降，营收表现略低于预期，主要因格力订单转移节奏不达预期，年初公司公告与格力关联交易销售额29亿，预计全年仅完成17亿左右，订单转移不达预期的主要原因在于，一方面受疫情反复及地产下行影响，2022年家空总销量下滑1.7%至1.5亿台，其中格力下滑7.4%至3959万台；另一方面，格力商用制冷配件订单转移过程中存在较长的产品验证和测试周期；但格力控股盾安环境后，持续大力的订单转移趋势不变，2023年展望可以乐观。从公司全年营收基本持平可以反向推测，除了美的在大力转移出订单以外，其他制冷配件客户并未因格力控股盾安而大幅转移订单。利润端，受节能联营公司业绩承诺补偿负面影响表现差强人意，2022年是业绩承诺最后一年，如剔除该项投资损失，公司的经营性净利润预计在5亿到5.5亿区间，符合预期；此外因盾安控股自行偿还关联担保项下部分银行借款本息合计金额4.25亿，公司就该事项冲回前期计提的预提负债，致使2022年度归属于上市公司股东的净利润大幅增长。
　　汽零高质量发展未来可期。公司核心看点业务新能车热管理零部件预计2022年营收近2亿元，同比增长近3倍，符合预期，2023年随着芯片供应瓶颈解决叠加下游客户份额提升，公司汽零业务营收将持续保持2倍以上的爆发式增长，并随着规模效应显现，将有望在2023年首次实现盈利，汽零业务2023年迎来重大经营拐点。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。由于非公开发行等影响，我们小幅上调前期盈利预测，预计2022-2024年分别可实现归母净利润8.52/6.62/8.56亿（前值为8.49/6.56/8.49亿），同比分别+110.1%、-22.3%和+29.3%，对应当前PE分别为19/24/19倍。持续看好公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下，盈利能力持续提升，对标主要竞争对手利润率有翻倍空间，同时汽零业务在手订单和营收均保持高速增长，第二成长曲线越来越清晰，大口径电子膨胀阀将成为公司弯道超车、缩小与行业龙头差距的竞争利器，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险