申万宏源-三角防务-300775-航空订单加速释放带动业绩高增，业绩表现符合预期-230131

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　　事件：
　　公司公布2022年业绩预告。预计2022年归母净利润为6.0-6.5亿元，同比增长45.5%—57.7%，扣非归母净利润为5.9-6.4亿元，同比增长46.2%—58.6%，业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　航空装备订单释放带动公司订单持续增加，业绩维持快速增长。公司业绩大幅增长，我们分析认为主要原因为1）航空锻件市场需求旺盛带动订单稳定持续增加，航空锻件业务高速增长，近日公告与重大客户签订3份批产航空类锻件合同，总金额合计为5.26亿元，未来业绩有保障；2）公司积极实施降本增效，优化运营效率，不断提升盈利能力；3）预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为747万元。
　　我国军机大型钛合金锻件核心供应商，核心受益下游需求快速放量。1）公司凭借4万吨大型模锻液压机及多年锻造工艺积累，在我国新型主力军机大型锻件领域将占据核心地位。
　　当前批产锻件产品覆盖我国新型各类军机（战机、运输机、直升机等），此外在飞机锻件领域新型号储备丰富，当前参与研制的重点产品批产后拉动公司主营业务可持续增长。2）公司近年拓展的航空发动机锻件业务增长迅速，2021年投产的3万吨等温锻压机对未来发动机业务快速增长形成有效产能补充。3）公司可转债投向飞机蒙皮等高端机加领域，近期定增又进一步横向拓展高端锻造领域覆盖面，同时向商发商飞等民用领域突围，占据先发优势，长期布局清晰，成长逻辑鲜明。
　　下调2023-24盈利预测并维持“买入”评级。考虑定增募投项目的折旧摊销费用影响，我们下调公司2023-24年归母净利润预测为8.53/11.60亿元（前值为8.97/12.05亿元），维持2022年归母净利润为6.27亿元，当前股价对应PE分别为34/25/19倍。由于公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，预计未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：募投项目建设进度不达预期；航空锻件需求不及预期；原材料价格波动风险。