申万宏源-光峰科技-688007-2022年业绩预告点评：几获车企开发定点打开核心器件成长天花板，23年春节档影院业务复苏已现-230131

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　　22年业绩表现低于预期。2023年1月31日，公司发布公告，2022年预计实现营业收入25.5亿元，同比增长约2%，预计实现归母净利润1.05亿元-1.25亿元，同比减少46.44%-55.01%，扣非后归母净利润0.51亿元-0.71亿元，同比减少42.87%-58.96%；其中，Q4单季度预计实现营业收入6.74亿元，同比下滑19.5%，预计实现归母净利润0.14亿元-0.34亿元，扣非后归母净利润-0.03亿元-0.17亿元。公司业绩低于预期主要受到：1）2022年全年多地疫情反复及影院上映片源不足影响公司影院放映业务；2）商教业务需求有所下滑；3）ToC自有品牌业务拓展布局下市场推广投入同比有所增加以及4）计入当期损益的政府补助同比减少约4700万元及2021年确认参股公司业绩补偿约3793万元带来2022年公司非经常性损益较上年同期大幅下降等多重因素共同影响。
　　车载斩获定点加速核心器件业务增长，影院租赁业务复苏已现。分业务看：ToC投影方面，根据奥维云网全渠道推总数据，2022年11月国内家用智能投影市场（含激光投影）实现销量108.5万台，同比增长7.8%，在双11大促节点前置影响下整体规模仍创单月历史最高水平，DLP细分市场中，公司自有品牌“峰米”11月线上单月份额位列行业第四；公司小米ODM收入减少，但自有品牌业务同比增长近40%，自有品牌占比持续提升，盈利水平有望持续改善。ToB投影方面，根据奥维睿沃数据显示，2022年前三季度激光投影工程市场实现销售量5.1万台，同比下降1.7%，实现销售额37.1亿，同比下降2.7%，整体景气度有所回落，其中光峰年内陆续推出18800流明-22000流明的高亮工程投影机G系列，前三季度以16%的市场份额位列行业第一。核心器件业务方面，公司在与主流客户稳定合作的基础上提升现有市场占有率，家用业务收入实现同比增长；2022年9月以来，公司陆续公告收到比亚迪、赛力斯等车企的开发定点，提供包括激光投影灯及智能座舱显示产品等在内的车载光学部件产品，车载业务持续发力。影院租赁业务方面，根据猫眼专业版，2023年春节档国内票房为67.62亿，相较去年春节档提升了12%；观影人次1.28亿，同比提升12%，公司ALPD光源播放时长在22年春节档高基数影响下仍实现同比2.6%增长，同时国产影片《风再起时》、《长空之王》及好莱坞大片《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》均已定档，2023年非档期内容供给改善，公司影院租赁业务有望延续复苏势头。
　　下调盈利预测，下调至“增持”投资评级。疫情反复等因素短期扰动公司22年业绩，考虑到公司未来在车载业务方面的拓展，研发及销售等费用将持续投入，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计可实现归母净利润1.17/1.30/1.93亿元（前值为2.04/3.02/4.24亿元），同比分别-49.9%/+11.3%/+48.0%，对应当前市盈率分别为108/100/67倍，下调至“增持”投资评级。2022年公司ToB整机及影院租赁业务受疫情反复影响较大，随着防疫政策放松，以上受损业务有望贡献业绩弹性；同时公司立足核心器件优势业务，成功拓展至车载领域，斩获多家车企开发定点，长期来看成长空间可期。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。