申万宏源-奥佳华-002614-2022年年报业绩预告点评：按摩椅市场景气度低迷，公司业绩承压-230131

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事件：2023 年 1 月 30 日，公司发布 2022 年年度业绩预告，2022 年预计实现归母净利润 0.77
到 1.16 亿元，同比-83.11%至-74.69%。预计实现扣非后归母净利润 1.10 亿元到 1.65 亿元，
同比-22.55%至-16.17%。
投资要点：
? 外部环境影响下，公司 Q4 业绩承压。奥佳华 2022 年预计实现归母净利润 0.77 到 1.16
亿元，同比-83.11%至-74.69%。预计实现扣非后归母净利润 1.10 亿元到 1.65 亿元，同
比-22.55%至-16.17%。其中，Q4 单季度公司预计实现归母净利润 0.09 到 0.48 亿元，同
比-93.68%至-66.43%；预计实现扣非后归母净利润-0.06 亿元到 0.49 亿元，2021 年同
期扣非后归母净利润为-0.71 亿元。公司业绩低于预期，主要系受国内疫情反复及海外市
场经济通胀等因素影响，2022 年业绩承压。
? 按摩椅市场景气度低迷。国内市场方面，根据魔镜数据显示，2022 年京东平台按摩椅产
品实现销售额 23.0 亿元，同比下滑 21.9%，按摩椅需求端景气度较低，其中奥佳华实现
销售额 3.6 亿元，同比下滑 22.0%，基本与整体市场持平。海外市场方面，根据海关总署
数据显示，2022 年按摩器具出口额 50.7 亿美元，较 2021 年下滑 20.8%，海外市场同样
出现大幅收缩。
? 子公司 Medisana 销售电热毯、血氧仪等热门产品，收入高增长。奥佳华旗下全资子公司
Medisana 主营家庭健康产品，在欧洲地区销售电热毯、电热披肩、电热靠垫以及暖脚器
等家用取暖产品，受欧洲能源危机影响，公司取暖产品热销，根据久谦数据显示，2022
年 Medisana 在亚马逊德国站点实现销售额 2100 万美元，同比增长 11%。此外，受国内
Q4 疫情反复的影响，Medisana 在国内市场血氧仪、测温枪等产品销售火爆，根据久谦数
据显示，2022 年 12 月 Medisana 血氧仪产品在天猫平台实现销售额 0.86 亿元，市场份
额达到 18%，跃居行业第二。虽然 Medisana 收入在公司总营收中占比较低，但多款产品
的热销有助于公司未来拓展品类、打造第二增长点。
? 下调 2022 年盈利预测，维持“增持”评级。2022 年外部宏观因素对公司业绩影响较大，
我们下调对公司 2022 年的盈利预测，预计可实现归母净利润 0.99 亿元（前值为 1.52 亿
元），维持 2023-2024 年盈利预测，预计可实现归母净利润 3.34、4.52 亿元，同比分别
+238.1%、+35.5%，对应当前市盈率分别为 16、12 倍。考虑到后续疫情影响减弱，按
摩椅市场有望迎来回暖，带动公司业绩修复，维持“增持”投资评级。
? 风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。