申万宏源-全球资产配置资金流向月报（2023年1月）：1月全球主动型基金逆转流入中国股债市场-230131

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　　2023年1月以来（20221231~20230127），伴随着美元走弱与中国经济复苏的预期共振，全球大类资产普遍上涨，特别是工业金属以及偏制造属性的股市涨幅居前（锌、韩国股市、中国香港股市、A股、越南股市、铜等）。
　　全球大类资产流向：2023年1月全球资金风险偏好明显回升，大类资产基金均获得资金普遍流入，特别是货币基金以及新兴市场股债基金流入显著。相较2022年12月，全球资金1月大幅流入货币市场；股市方面，资金拐头流入发达市场，加速流入新兴市场；债市方面，资金持续流入全球政府债、新兴市场债，且幅度扩大，加速流入投资级企业债，拐头流入高收益企业债。
　　全球债市资金流向：中美利差倒挂收窄，全球资金流出中国债券基金速度放缓，债券通结束22年3月以来持续流出，开始转向净流入。美债方面，经济数据支撑加息预期缓和，美国债券基金1月获得大幅资金流入。1月资金拐头大幅流入企业债、混合型债，加速流入主权债。分质量看，1月资金更多流入美国投资级债券，流出美国高收益债。此外全球资金同样流入日本和新兴债券市场，流出中国固收市场速度放缓。从债券通的数据口径看：22年10月、11月外资分别流出中国债市265亿元和491亿元，幅度较22年9月缩小。随着中美利差倒挂程度进一步收窄（中国10年期债券利率为2.92%，美国10年期债券利率为3.52%，中美利差从22年10月低点的-152bp收窄至目前的-40bp），12月中国债券的境外持有量在2022年3月后首次转向净流入，流入幅度约579亿元。
　　全球股市资金流向：1月资金加速流入新兴市场，小幅流入发达市场，尤其是主动型增加中国股市迹象明显。权益资金流入新兴市场幅度扩大（209.7亿美元），小幅净流入发达市场（20.5亿美元）。分国别配置来看，全球市场基金减配美股，增配欧、日、中股市，全球新兴市场基金显著增配中国股市，小幅增配泰国、马来西亚和越南股市，减配中国台湾、印度、韩国、巴西等股票市场。自从2022年11月以来，外资确认中国经济复苏的政策右侧后便持续流入，截止12月底全球新兴市场基金配置中国比例为30.25%，回到22年7~8月水平，相对于新兴市场指数基准32.31%仍处于低配区间。由于北向资金23年1月流入量创历史记录（1154.3亿元），大于22年11月和12月流入总和（951.1亿元），预计截止23年1月底外资基金低配中国的空间已经较为有限。分基金的主动/被动类型来看，1月以来主动型基金增加中国股市配置的迹象显著。1）被动型基金加速大幅流入中国。其中，被动型ETF总体流入70.6亿美元，幅度较上月显著扩大，被动型共同基金保持流入，总体小幅流入3.9亿美元。2）主动型基金拐头流入中国。其中，主动型ETF小幅流入2.0亿美元，而主动型共同基金则净流入40.1亿美元，较22年持续流出的反转迹象显著。另外，外资ETF活跃度上升，做空中国股票ETF单周流出量为2020年以来最大量。
　　全球股市风格资金流向：全球资金流出美股成长型基金大于价值型基金。1月发达市场中混合型基金转为流入（155.5亿美元），成长型基金流出收窄，价值型再度转为流出；新兴市场中混合型大幅流入（192.5亿美元），价值型保持流入、成长型转为小幅流入。美股方面，1月以来资金整体呈现净流出趋势，其中科技、医疗保健、能源板块流出幅度居前，流入材料、消费和工业品板块。中国股市方面，1月以来资金整体净流入，其中持续流入科技行业，拐头流入消费、房地产；大幅流出医疗保健、金融、能源。
　　中国股市资金流向：1月，北上资金大幅流入A股，南下资金流入港股，外资大幅流入港股。1）陆股通渠道：1月以来资金加速流入陆股通达1154.3亿元，行业上大幅增持非银金融、电力设备、食品饮料，同时增持电子、有色金属、银行等；小幅减持交通运输、房地产；个股方面，大幅增持宁德时代（89.9亿元）、中国平安（80.22亿元）、贵州茅台（75.3亿元）等。2）港股市场：1月外资总体加速流入（以国际中介资金变动衡量外资行为），行业层面资讯科技业流入规模最大，同时流入非必需性消费业、金融、地产建筑业等。个股层面，腾讯控股（+2433.2亿港元）、阿里巴巴（+2087.1亿港元）获得外资大幅流入，同时外资增持中国平安、京东集团等；而美团（-115.5亿港元）、京东健康（-85.98亿港元）遭遇外资流出。3）港股通渠道：1月以来港股通加速净流入191.2亿元，幅度较上月有扩大。行业上大幅增持医药生物，同时增持通信、石油石化等，小幅减持纺织服饰、社会服务；个股方面，1月以来腾讯（-195.8亿元）被减持，同时减持美团等，中国移动（+37.7亿元）、比亚迪等被增持。