中信建投-星源材质-300568-年报预告点评：费用计提影响Q4业绩，23年有望迎量利齐升-230131

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　　核心观点
　　公司公布业绩预告，Q4归母净利润1.22-1.62亿元（Q3为2.2亿元），扣非归母净利润1.07-1.47亿元（Q3为2.11亿元）。环比下降主要系Q4计提了较多费用。我们预计Q4单平盈利（剔除各类一次性计提的费用）约0.43元，干湿法单平盈利均基本稳定。
　　展望23年，隔膜供需依旧偏紧，预计价格基本稳定；同时公司涂覆占比继续提升、湿法基膜导入大幅宽产线降本，我们预计单平盈利继续提升。
　　事件
　　公司公布业绩预告，预计22年实现归母净利润7.1-7.5亿元，扣非归母净利润6.8-7.2亿元。Q4归母净利润1.22-1.62亿元（Q3为2.2亿元），扣非归母净利润1.07-1.47亿元（Q3为2.11亿元）。
　　简评
　　出货量：
　　预计Q4出货5亿平+，干湿法出货量基本相当；全年出货17亿平+，同比增长50%以上。
　　单平盈利（分析师预测值、剔除各类一次性费用）：
　　预计Q4单平经营性利润约0.43元，干湿法单平盈利均基本稳定。
　　23年展望：
　　出货：预计全年出货30亿平，湿法占比约60%；涂覆膜占比继续提升。
　　产能：预计23年将新增15亿平+产能，其中湿法10亿平+、干法5亿平+，预计到23年底总产能达45亿平。公司将于23Q2导入6.2m大幅宽产线，预计成本能实现20%-30%降幅。
　　单平盈利：23年隔膜供需依旧偏紧，预计价格基本稳定；同时公司涂覆占比继续提升、湿法基膜导入大幅宽产线降本，我们预计单平盈利继续提升。
　　盈利预测：预计22-24年归母净利润分别为7.36/13.03/17.4亿元，对应P/E分别为50.9/28.7/21.5倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）降价压力超预期：若需求不及预期，则行业供需状况将趋于宽松，价格降幅或超预期，进而对盈利能力造成压力。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。