申万宏源-倍轻松-688793-2022年年报业绩预告点评：短期业绩承压，消费复苏迎接业绩反转-230131

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　　事件：2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，2022年预计实现营收8.90到9.10亿元，同比下降23.50%至25.18%。预计实现归母净利润-1.20亿元到-0.95亿元，同比下降203.42%至230.63%。预计实现扣非后归母净利润-1.25亿元到-1.00亿元，同比下降230.40%至262.99%。
　　投资要点：
　　Q4疫情反复拖累公司业绩。公司2022年预计实现营收8.90到9.10亿元，同比下降23.50%至25.18%。预计实现归母净利润-1.20亿元到-0.95亿元，同比下降203.42%至230.63%。预计实现扣非后归母净利润-1.25亿元到-1.00亿元，同比下降230.40%至262.99%。其中，Q4单季度公司预计实现营收2.41到2.61亿元，同比下降30.63%至35.95%。预计实现归母净利润-0.62亿元到-0.37亿元，同比下降244.78%至341.38%。
　　预计实现扣非后归母净利润-0.63亿元到-0.38亿元，同比下降324.18%至472.38%。受地缘危机冲突以及宏观经济形势波动、以及四季度国内疫情反复等因素的综合影响，公司收入、业绩出现下滑。
　　线下渠道加速优化，线上渠道精细化运营。线下渠道方面，公司加大对直营门店的优化调整力度，缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的交通枢纽门店，截至2022年底，公司线下直营门店超160家，较6月底174家小幅下降。同时，9月公司在深圳推出首家线下体验店，探索全新线下经营模式，从只卖产品拓展至产品+服务，并通过服务提升客户购买意愿。线上渠道方面，公司把握直播电商快速崛起趋势，加大直播电商投入，组建直播团队提升自播比例，在以抖音为代表的直播电商渠道中取得了快速增长。
　　疫情防控优化，线下渠道有望迎来快速复苏。国内疫情防控措施持续优化、疫情首轮峰值已过，公司线下渠道有望迎来快速复苏。2023年春运前21天，航空客运量、铁路客运量分别恢复至2019年春运同期的81%、78%，较2022年同期大幅增长。随着客流量的迅速恢复，公司此前坪效较高的交通枢纽门店客流量、销售额有望迎来快速反弹。
　　下调2022年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到2022年国内各地疫情反复，公司线下交通枢纽门店等受影响较大，我们下调2022年对于公司的盈利预测，预计2022可实现归母净利润-1.10亿元（前值为0.22亿元）；维持2023-2024年盈利预测，预计分别可实现归母净利润0.74/1.10亿元，对应当前市盈率分别为41倍和28倍。考虑到后续疫情影响逐步减弱，线下门店销售有望回暖，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；国内疫情反复影响线下门店销售。